? 第三季度，西北水泥上市公司交出了亮麗的三季報(bào)。根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，青松建化、祁連山、天山股份、賽馬實(shí)業(yè)四家企業(yè)前三季度共計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57.43億元，比上年同期的39.74億元增長了44.53%；共計(jì)完成凈利潤6.45億元，比去年同期的2.41億元大增167.32%。僅這兩個(gè)數(shù)字與全行業(yè)21家水泥上市公司的綜合數(shù)據(jù)相比，要惹人注目得多。

? 然而，有分析人士認(rèn)為，今年三季度很有可能是西北水泥企業(yè)的利潤高點(diǎn)，西北水泥正在從高位向下運(yùn)行。

? 毛利率同環(huán)比雙增

? 上述四家水泥企業(yè)三季度報(bào)告顯示，不僅營業(yè)收入、凈利潤實(shí)現(xiàn)雙增，銷售毛利率也出現(xiàn)同環(huán)比的雙雙增長。其中祁連山今年前三季度銷售毛利率達(dá)到39.34%，比去年同期增長了15.22個(gè)百分點(diǎn)，第三季度的單季銷售毛利率更是高達(dá)43.36%，比起第二季度時(shí)的37.72%又提升了5.83個(gè)百分點(diǎn)。

? 數(shù)據(jù)顯示，青松建化、祁連山、天山股份、賽馬實(shí)業(yè)四家公司今年前三季度銷售毛利率分別同比增長了2.41%、15.22%、2.59%和6.71%；除去天山股份二季度毛利率不可比外，其余三家公司銷售毛利率則環(huán)比增長了0.62%、5.83%和3.25%。反觀全行業(yè)21家水泥上市公司今年前三季度的毛利率表現(xiàn)，wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度水泥行業(yè)銷售毛利率為25.49%，相比去年同期的26.24%下滑了0.75個(gè)百分點(diǎn)；第三季度單季度行業(yè)銷售毛利率為24.9%，相比第二季度時(shí)的27.39%，環(huán)比下滑了2.49個(gè)百分點(diǎn)。也就是說，在水泥行業(yè)毛利率整體下挫的情況下,西北水泥上市公司在今年前三季度依然表現(xiàn)出了良好的盈利能力，毛利水平逆勢(shì)上揚(yáng)。

? 西北水泥企業(yè)毛利水平的整體上揚(yáng)也體現(xiàn)在季報(bào)業(yè)績中，今年前三季度上述四家公司共計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57.43億元，比上年同期增長了44.53%；共計(jì)完成凈利潤6.45億元，比去年同期同比大增167.32%。而全行業(yè)21家水泥上市公司今年前三季度共計(jì)完成營業(yè)收入437.65億元，比上年同期的341.14億元增加了28.29%；共計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤39.26億元，較上年同期的29.76億元增長了31.94個(gè)百分點(diǎn)。可見，西北水泥企業(yè)受到行業(yè)高景氣的支撐，營業(yè)收入、凈利潤增幅雙雙高出全行業(yè)水平，特別是凈利潤同比增幅高出全行業(yè)平均水平一倍以上。

? 供給增幅小于需求增幅

? 西北水泥行業(yè)的整體景氣首先得益于需求的旺盛。記者比較了從去年10月至今年9月的全國固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)，新疆、寧夏、甘肅、陜西、青海近一年來的月度固定資產(chǎn)投資增速平均值分別為24.54%、43%、30.27%、38.15%和15.45%，相比全國近一年來的月度固定資產(chǎn)投資增速平均值26.37%，只有青海和新疆兩省的增速略低于全國水平，而寧夏、甘肅、陜西三省近一年來的固定資產(chǎn)投資增速均遠(yuǎn)高于全國平均水平。

? 相比固定資產(chǎn)投資增速的穩(wěn)步提升，西北水泥的產(chǎn)量投放卻并沒有同步躍進(jìn)。數(shù)字水泥網(wǎng)統(tǒng)計(jì)顯示，今年2-8月份新疆、甘肅、陜西、寧夏四省的水泥產(chǎn)量月度平均增幅分別為32.85%、7.04%、13.15%和26.77%。除新疆水泥產(chǎn)量的釋放月度增幅高于當(dāng)?shù)毓潭ㄙY產(chǎn)投資增速外，寧夏、甘肅、陜西三省水泥產(chǎn)量月度增速與固定資產(chǎn)投資月度增速中存在著最高25個(gè)百分點(diǎn)的增幅缺口。

? 也正是在這樣需求增幅高于供給增幅的市場(chǎng)環(huán)境下，今年1-8月份，西北幾省的噸水泥毛利較上年同期出現(xiàn)較大幅度增長。國泰君安研究報(bào)告顯示，新疆、寧夏、甘肅三省今年1-8月噸水泥毛利分別為83元、69元和77元，同比分別增長了44.4%、70.1%和98.5%；1-8月份三省水泥毛利率分別為27.8%、28.1%和28.8%，分別比上年同期增長4.4、6.88和9.21個(gè)百分點(diǎn)。

? 噸水泥煤炭價(jià)格差這一數(shù)字也能反映出西北水泥企業(yè)在成本轉(zhuǎn)嫁方面的能力。數(shù)字水泥網(wǎng)數(shù)字顯示，今年7、8、9三個(gè)月，甘肅水泥價(jià)格分別為360元/噸，420元/噸和440元/噸，相比當(dāng)?shù)氐谌径鹊膰嵥嗝禾砍杀?7.4元、104元和110元，噸水泥煤炭價(jià)格差分別為262.6元、316元和330元，8、9兩月的月度噸水泥煤炭價(jià)格差環(huán)比增幅為20.33%和4.43%。噸水泥煤炭價(jià)格差第三季度出現(xiàn)環(huán)比上漲的還有寧夏、陜西兩省，其中8月份寧夏地區(qū)的噸水泥煤炭價(jià)格差雖然下浮了1.6個(gè)百分點(diǎn)，但9月份該數(shù)字月度增幅達(dá)到了13.82%；而陜西8、9兩月的噸水泥煤炭價(jià)格差月度增幅則分別達(dá)到了6.19%和18.29%。

? 產(chǎn)能釋放隱憂

? “今年第三季度很有可能是西北水泥的景氣高點(diǎn)，正在投建的產(chǎn)能釋放是西北水泥市場(chǎng)的一大隱憂。”國泰君安建材行業(yè)研究員韓其成認(rèn)為，西北計(jì)劃和新開工項(xiàng)目的增速放緩以及水泥投資熱情的高漲恐怕會(huì)將西北水泥拉下高景氣度的神壇。

? 數(shù)字水泥網(wǎng)對(duì)新疆、寧夏、青海、甘肅、陜西五省的水泥資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)顯示，除寧夏2008年5月份后月度投資額同比出現(xiàn)下滑外，其他四省水泥資產(chǎn)投資月度增幅均為正值。其中青海4-8月水泥投資累計(jì)完成額分別為6506萬元、1.6億元、2.7億元、3.8億元和4.5億元，同比漲幅分別達(dá)到1526.5%、1240.4%、853.9%、787.7%和831.4%，全年水泥投資額呈現(xiàn)高位增長態(tài)勢(shì)。甘肅省雖然4、5兩月水泥投資額同比下滑了78.4%和9.6%，但自6月份以來，水泥投資額快速攀升，截至8月份，全年累計(jì)水泥投資額達(dá)到3.9億元，同比增長218.2%，此前的6、7兩月的累計(jì)水泥投資額同比增速分別為111.9%和197.7%，該省水泥投資呈現(xiàn)月度環(huán)比增速提升的態(tài)勢(shì)。而陜西省一改去年月度累計(jì)投資額同比兩位數(shù)增長的情況，從今年2月開始，水泥投資月度累計(jì)增速就均超過100%，其中今年2月份水泥投資的累計(jì)同比漲幅達(dá)到189.9%，截至今年8月份該省水泥累計(jì)投資同比漲幅達(dá)到149.8%。

? 然而，水泥投資的熱情高漲，下游計(jì)劃固定資產(chǎn)投資增速卻在放緩。今年1-8月，新疆、寧夏、甘肅三省總計(jì)劃固定資產(chǎn)投資增速分別為12.6%、-12.5%和15.1%，分別比去年同期增長了2.8%、-66.3%和1.2%；新計(jì)劃固定資產(chǎn)投資增速分別為-1.9%、6.5%和21.5%，分別比去年同期增長了-56.7%、-1.6%和15.9%。寧夏地區(qū)總計(jì)劃固定資產(chǎn)投資增速和新計(jì)劃固定資產(chǎn)投資增速的雙雙下滑預(yù)示了未來該地區(qū)固定資產(chǎn)投資完成額的萎縮。而新疆一地的新計(jì)劃固定資產(chǎn)投資增速的下滑也反映了未來該地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速的動(dòng)力不足。

? 此消彼長之下，西北水泥市場(chǎng)的好日子在未來恐怕難以單純依靠當(dāng)?shù)厮嗍袌?chǎng)的供不應(yīng)求延續(xù)下去。