??? 业绩基本符合预期:公司09 年上半年实现营业收入117.6 亿元,同比增长40.4%,实现净利润5.9 亿,同比增长58.6%,折合每股收益0.356 元,基本符合预期。

水泥业务规模的快速增长是业绩大幅上升的核心驱动力,下半年水泥产能仍将快速增长:营业收入大幅增长的原因主要是水泥产能快速扩张,相关销售收入同比增长71%。截止2009 年中期,公司的实际水泥产能已达到1160 万吨,计划于2009 年年末达到2000 万吨。

配股投资高速公路BOT 项目获批,降低财务费用,并提供新的利润增长点:高速公路运营以1%的收入创造了5%的毛利,8 月10 日,公司公告称10 配3方案获得证监会审核通过,融资成功将大幅改善公司现金流紧张的状况,降低财务费用,并创造新的利润增长点。

水利工程在手订单足够支撑未来4 年收入增长:水利工程建设行业投资加速,公司作为大型水利工程垄断寡头之一,充分享受行业景气,截至09 年2 季度末,公司在手订单接近900 亿,订单充足率(在手订单/08 年收入)高达4.6。

维持“增持”评级,上调目标价至15 元:公司作为国内大型水利建设双寡头之一,充分享受国内水利建设投资盛宴,订单储备充足,水电施工业务未来增长确定。民爆业务存在超预期的可能性;水泥业务在09 年仍有望保持高增长,多元化经营进入收获期。预计公司09、10 年EPS 为0.72 元0.84 元,维持“增持”评级,上调目标价至15 元。申银万国证券股份有限公司