??? 業績基本符合預期:公司09 年上半年實現營業收入117.6 億元,同比增長40.4%,實現凈利潤5.9 億,同比增長58.6%,折合每股收益0.356 元,基本符合預期。

水泥業務規模的快速增長是業績大幅上升的核心驅動力,下半年水泥產能仍將快速增長:營業收入大幅增長的原因主要是水泥產能快速擴張,相關銷售收入同比增長71%。截止2009 年中期,公司的實際水泥產能已達到1160 萬噸,計劃于2009 年年末達到2000 萬噸。

配股投資高速公路BOT 項目獲批,降低財務費用,并提供新的利潤增長點:高速公路運營以1%的收入創造了5%的毛利,8 月10 日,公司公告稱10 配3方案獲得證監會審核通過,融資成功將大幅改善公司現金流緊張的狀況,降低財務費用,并創造新的利潤增長點。

水利工程在手訂單足夠支撐未來4 年收入增長:水利工程建設行業投資加速,公司作為大型水利工程壟斷寡頭之一,充分享受行業景氣,截至09 年2 季度末,公司在手訂單接近900 億,訂單充足率(在手訂單/08 年收入)高達4.6。

維持“增持”評級,上調目標價至15 元:公司作為國內大型水利建設雙寡頭之一,充分享受國內水利建設投資盛宴,訂單儲備充足,水電施工業務未來增長確定。民爆業務存在超預期的可能性;水泥業務在09 年仍有望保持高增長,多元化經營進入收獲期。預計公司09、10 年EPS 為0.72 元0.84 元,維持“增持”評級,上調目標價至15 元。申銀萬國證券股份有限公司