??? 海螺水泥(600585)1-6月營業收入、凈利潤分別同比增長10.81%、-1.24%；每股收益0.73元。水泥價格下跌是公司凈利潤下滑的主要原因。上半年銷量雖然同比上升了20.46%，但是由于噸收入（206.8元/噸）低于去年同期（226.1元/噸），導致毛利（28.37億元）同比去年（28.70億元）下滑1.14%。

公司在2008年四季度底部已現，二季度無論從噸毛利還是毛利率，回轉基本如期進行。從產量來看，上半年公司銷售5433萬噸，按照往年的上下半年銷售比例來看，全年達到12000萬噸問題不大；報告期內，3條日產5000噸熟料生產線以及7臺水泥磨建成投產，新增熟料產能540萬噸，新增水泥產能550萬噸，下半年將釋放新增產能。從需求來看，重點銷售區域———江浙皖滬以及廣東城鎮固定資產投資增速都在低位，但已經步入上升通道中。從成本來看，二季度以來煤價已經遠低于去年同期水平，下半年大幅上升的概率很小，同時上半年公司4套余熱發電機組投入運行，全年計劃仍將有13套余熱發電機組建成，新增余熱發電裝機容量19.8萬千瓦，帶來新增節約空間。

預計公司2009～2011年每股收益分別為2.105、2.770和3.125元。鑒于公司產能繼續擴張、東部和南部的回暖、內涵式增長帶來成本的下降，維持“推薦”評級。

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