??? ———建材業(yè)四季度投資策略
國(guó)海證券卜忠東
水泥行業(yè)繼續(xù)保持產(chǎn)銷增長(zhǎng)、利潤(rùn)上升的態(tài)勢(shì)。隨著消費(fèi)旺季的到來，水泥價(jià)格也顯現(xiàn)穩(wěn)中趨升的態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)第四季度水泥行業(yè)將保持產(chǎn)銷增長(zhǎng)、運(yùn)行平穩(wěn)的格局。
國(guó)家對(duì)水泥新增產(chǎn)能的過快增長(zhǎng)能否采取實(shí)質(zhì)性措施，依然是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
目前供求關(guān)系的好轉(zhuǎn)已使玻璃行業(yè)呈現(xiàn)銷售率上漲、庫(kù)存顯著下降、價(jià)格加速上漲的較好態(tài)勢(shì)，但新增產(chǎn)能的壓力隨時(shí)可能會(huì)顯現(xiàn)。
水泥：整體平穩(wěn)
今年1-8月的房地產(chǎn)開發(fā)投資增速為14.7%，同比增速仍低于上年同期14.4個(gè)百分點(diǎn)。上述數(shù)據(jù)表明：房地產(chǎn)行業(yè)已顯現(xiàn)一定的復(fù)蘇跡象，但復(fù)蘇的進(jìn)度尚不完全明朗。房地產(chǎn)的復(fù)蘇，有利于提升水泥、玻璃等建材消費(fèi)的增長(zhǎng)。
建議投資者繼續(xù)關(guān)注國(guó)家4萬億投資的基建項(xiàng)目的開工實(shí)施進(jìn)度、房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇情況及建材新增產(chǎn)能的增長(zhǎng)情況等。
水泥的主要原燃料煤炭的價(jià)格在2009年相對(duì)平穩(wěn)，使水泥行業(yè)的運(yùn)行壓力較2008年前三季度明顯減輕。8月中下旬開始，伴隨著消費(fèi)旺季即將到來的預(yù)期，全國(guó)各地水泥價(jià)格陸續(xù)上漲。9月份全國(guó)各地呈現(xiàn)上漲提速跡象，漲價(jià)幅度多在10-20元/噸，吉林、湖南等少部分地區(qū)的水泥價(jià)格累計(jì)漲幅達(dá)到20-30元/噸。據(jù)此分析，市場(chǎng)對(duì)即將到來的水泥消費(fèi)旺季有較為樂觀的預(yù)期。對(duì)于四季度的供求情況，我們維持此前的供需相對(duì)平衡、局部的短缺和局部的過剩仍會(huì)延續(xù)的判斷。預(yù)計(jì)隨著消費(fèi)旺季的到來，水泥價(jià)格也顯現(xiàn)穩(wěn)中趨升的態(tài)勢(shì)。第四季度水泥行業(yè)有望保持產(chǎn)銷增長(zhǎng)、運(yùn)行平穩(wěn)的格局。
玻璃：利潤(rùn)繼續(xù)上升
根據(jù)中國(guó)建材信息總網(wǎng)對(duì)重點(diǎn)聯(lián)系玻璃企業(yè)的價(jià)格統(tǒng)計(jì)，8月玻璃價(jià)格漲勢(shì)加快，各品種均出現(xiàn)普漲。8月浮法玻璃平均價(jià)格為72.98元/重量箱，環(huán)比上漲13.65%，同比下降4.41%；8月普通平板玻璃平均價(jià)格為65.73元/重量箱，環(huán)比上漲3.32%，同比下跌1.29%。可見，經(jīng)過連續(xù)6個(gè)月的上漲，玻璃價(jià)格已接近去年同期水平。從玻璃主要原料純堿的價(jià)格變化看，雖然今年二季度以來價(jià)格有所上揚(yáng)，但明顯低于上年同期，玻璃行業(yè)的成本壓力明顯緩解。在玻璃價(jià)格已接近上年同期，而成本明顯低于上年同期的情況下，預(yù)計(jì)8、9月份玻璃行業(yè)的利潤(rùn)會(huì)明顯好轉(zhuǎn)。
根據(jù)中國(guó)建材信息總網(wǎng)對(duì)全國(guó)重點(diǎn)聯(lián)系玻璃企業(yè)的統(tǒng)計(jì)，供求關(guān)系的變化已使玻璃行業(yè)呈現(xiàn)產(chǎn)銷平穩(wěn)、庫(kù)存下降、價(jià)格明顯回升的向好態(tài)勢(shì)，但玻璃價(jià)格的快速上漲，也使8月份的產(chǎn)銷率有所下降。
預(yù)計(jì)房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇將對(duì)玻璃產(chǎn)品需求構(gòu)成一定的支持，玻璃行業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)。隨著市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，其他停產(chǎn)冷修的40多條玻璃生產(chǎn)線是否會(huì)很快復(fù)產(chǎn)，也值得關(guān)注。由于停產(chǎn)前玻璃行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，若這些停產(chǎn)冷修的玻璃產(chǎn)能很快集中復(fù)產(chǎn)，有可能對(duì)行業(yè)運(yùn)行產(chǎn)生直接壓力。此外，純堿、重油、天然氣等原燃料的價(jià)格波動(dòng)，也可能增加玻璃行業(yè)的成本壓力。
投資策略
建材板塊的整體估值水平已高于全部A股和滬深300的估值水平，其增長(zhǎng)預(yù)期已基本體現(xiàn)，但仍處于相對(duì)合理的區(qū)間，尚未進(jìn)入顯著高估的階段。
考慮到與其關(guān)聯(lián)密切的地產(chǎn)業(yè)未來存在一定的不確定性，給予建材行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)。由于建材行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)的成長(zhǎng)性較好，且增長(zhǎng)具備一定的持續(xù)性，給予這部分優(yōu)勢(shì)公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
給予水泥行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)，建議投資者選擇水泥公司時(shí)應(yīng)關(guān)注其能否持續(xù)增長(zhǎng)。可擇機(jī)逢低增持賽馬實(shí)業(yè)、天山股份、祁連山等區(qū)域市場(chǎng)較好的西部公司、以及華新水泥、冀東水泥、海螺水泥等具有產(chǎn)能擴(kuò)張及整合能力的優(yōu)勢(shì)公司。
鑒于下半年玻璃行業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況可能會(huì)有所好轉(zhuǎn)，且新能源主題有望活躍，給予玻璃子行業(yè)“優(yōu)于大市”的評(píng)級(jí)。仍需關(guān)注玻璃行業(yè)的新增產(chǎn)能增長(zhǎng)情況。建議逢低增持南玻、中航三鑫、金晶科技等涉足新能源且業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)玻璃公司。
給予水泥、玻璃之外的其他非金屬建材公司“優(yōu)于大市”的評(píng)級(jí)。其理由主要是該板塊的重組預(yù)期以及部分涉足新材料或新能源，以及受益于國(guó)家節(jié)能減排相關(guān)政策的公司，具有較好的成長(zhǎng)性。建議逢低增持海螺型材、中材科技、魯陽(yáng)股份等有望受益于國(guó)家擴(kuò)內(nèi)需政策和節(jié)能減排政策、業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)建材公司。