??? ———建材业四季度投资策略
国海证券卜忠东
水泥行业继续保持产销增长、利润上升的态势。随着消费旺季的到来，水泥价格也显现稳中趋升的态势。预计第四季度水泥行业将保持产销增长、运行平稳的格局。
国家对水泥新增产能的过快增长能否采取实质性措施，依然是市场关注的焦点。
目前供求关系的好转已使玻璃行业呈现销售率上涨、库存显着下降、价格加速上涨的较好态势，但新增产能的压力随时可能会显现。
水泥：整体平稳
今年1-8月的房地产开发投资增速为14.7%，同比增速仍低于上年同期14.4个百分点。上述数据表明：房地产行业已显现一定的复苏迹象，但复苏的进度尚不完全明朗。房地产的复苏，有利于提升水泥、玻璃等建材消费的增长。
建议投资者继续关注国家4万亿投资的基建项目的开工实施进度、房地产行业的复苏情况及建材新增产能的增长情况等。
水泥的主要原燃料煤炭的价格在2009年相对平稳，使水泥行业的运行压力较2008年前三季度明显减轻。8月中下旬开始，伴随着消费旺季即将到来的预期，全国各地水泥价格陆续上涨。9月份全国各地呈现上涨提速迹象，涨价幅度多在10-20元/吨，吉林、湖南等少部分地区的水泥价格累计涨幅达到20-30元/吨。据此分析，市场对即将到来的水泥消费旺季有较为乐观的预期。对于四季度的供求情况，我们维持此前的供需相对平衡、局部的短缺和局部的过剩仍会延续的判断。预计随着消费旺季的到来，水泥价格也显现稳中趋升的态势。第四季度水泥行业有望保持产销增长、运行平稳的格局。
玻璃：利润继续上升
根据中国建材信息总网对重点联系玻璃企业的价格统计，8月玻璃价格涨势加快，各品种均出现普涨。8月浮法玻璃平均价格为72.98元/重量箱，环比上涨13.65%，同比下降4.41%；8月普通平板玻璃平均价格为65.73元/重量箱，环比上涨3.32%，同比下跌1.29%?？杉?，经过连续6个月的上涨，玻璃价格已接近去年同期水平。从玻璃主要原料纯碱的价格变化看，虽然今年二季度以来价格有所上扬，但明显低于上年同期，玻璃行业的成本压力明显缓解。在玻璃价格已接近上年同期，而成本明显低于上年同期的情况下，预计8、9月份玻璃行业的利润会明显好转。
根据中国建材信息总网对全国重点联系玻璃企业的统计，供求关系的变化已使玻璃行业呈现产销平稳、库存下降、价格明显回升的向好态势，但玻璃价格的快速上涨，也使8月份的产销率有所下降。
预计房地产行业的复苏将对玻璃产品需求构成一定的支持，玻璃行业的经营情况有望继续好转。随着市场的好转，其他停产冷修的40多条玻璃生产线是否会很快复产，也值得关注。由于停产前玻璃行业产能严重过剩，若这些停产冷修的玻璃产能很快集中复产，有可能对行业运行产生直接压力。此外，纯碱、重油、天然气等原燃料的价格波动，也可能增加玻璃行业的成本压力。
投资策略
建材板块的整体估值水平已高于全部A股和沪深300的估值水平，其增长预期已基本体现，但仍处于相对合理的区间，尚未进入显着高估的阶段。
考虑到与其关联密切的地产业未来存在一定的不确定性，给予建材行业“中性”的投资评级。由于建材行业中的优势企业的成长性较好，且增长具备一定的持续性，给予这部分优势公司“增持”的投资评级。
给予水泥行业“中性”的投资评级，建议投资者选择水泥公司时应关注其能否持续增长?？稍窕甑驮龀秩硎狄?、天山股份、祁连山等区域市场较好的西部公司、以及华新水泥、冀东水泥、海螺水泥等具有产能扩张及整合能力的优势公司。
鉴于下半年玻璃行业的经营情况可能会有所好转，且新能源主题有望活跃，给予玻璃子行业“优于大市”的评级。仍需关注玻璃行业的新增产能增长情况。建议逢低增持南玻、中航三鑫、金晶科技等涉足新能源且业绩有望持续增长的优势玻璃公司。
给予水泥、玻璃之外的其他非金属建材公司“优于大市”的评级。其理由主要是该板块的重组预期以及部分涉足新材料或新能源，以及受益于国家节能减排相关政策的公司，具有较好的成长性。建议逢低增持海螺型材、中材科技、鲁阳股份等有望受益于国家扩内需政策和节能减排政策、业绩有望持续增长的优势建材公司。