????? 源于对房地产业判断的分歧,明后两年水泥需求存在不确定性;而水泥供给相对较为确定。我们整理了全国31个省市今明两年新线投产情况,试图从短期新增供给这一角度为区域筛选提供标准。

????? 西北各省、西南的四川和重庆以及华北的山西和内蒙古短期新增供给较多;东北三省、华东沿海区域以及华南的两广短期新增供给较少;而中南各地区则处于上述两者之间。从新增供给角度看,10 年西南西北景气向下较为确定,东北维持高景气,华北市场相对乐观,华东华南虽然新增供给不多,但存量产能较大,景气提升仍需看房地产回暖程度,谨慎乐观。我们维持水泥行业「中立」评级,水泥股相对收益仍在,绝对收益不多。个股选择方面关注房地产业回暖受益最大的海螺水泥(600585.SS, Rmb45.35, 增持)和区域市场表现良好的冀东水泥(000401.SZ, Rmb14.33, 增持)。凯基证券有限公司