2009年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.29億元,同比增加13.4%;營業(yè)利潤8088萬元,同比增加113.8%;利潤總額2.10億元,同比增加145.4%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.96億元,基本每股收益0.62元。公司預(yù)計2009年歸屬于母公司所有者的凈利潤為2.05億元,同比增長幅度為282.9%。

水泥降價削弱盈利能力。2009年是汶川地震災(zāi)后重建年,1-9月,四川省固定資產(chǎn)投資增速為45.8%,高于33.3%的全國平均水平,水泥需求旺盛。但2009年5月以來周邊省份向川內(nèi)輸入水泥,致使當?shù)?a href="http://www.youjial.com/jiage/list_309.html" target="_blank" class="keylink">水泥價格出現(xiàn)大幅下滑,以成都為代表的P.O42.5水泥均價從520元/噸下滑至6月份的400元/噸并保持穩(wěn)定至今。1-9月水泥均價同比下降8.5%至468元/噸。水泥降價導(dǎo)致公司3季度毛利率環(huán)比下降5.1個百分點至25.2%。

高增長來自保險賠付。公司營業(yè)利潤高速增長的主要原因是3季度確認新增因“5.12”地震的保險賠付收入7500萬元,如果剔除保險賠付因素的影響,公司前三季度凈利潤增長幅度為111.2%。公司凈利潤增速高于利潤總額增速的主要原因是子公司所得稅減免,前三季度所得稅率同比下降24.8個百分點至2.2%。

都江堰拉法基將成為新的利潤增長點。公司擬通過向?qū)嶋H控制人拉法基中國定向增發(fā)收購都江堰拉法基50%股權(quán)。都江堰拉法基擁有兩條水泥生產(chǎn)線合計產(chǎn)能320萬噸,在建生產(chǎn)線將于2010年上半年投產(chǎn),增加產(chǎn)能近200萬噸。資產(chǎn)成功注入后,公司水泥產(chǎn)能將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上大幅提高,成為新的利潤增長點。而且都江堰拉法基對2009-2011年業(yè)績做出承諾,公司按照50%持股比例對應(yīng)的凈利潤分別為2.6億元、3.2億元和3.2億元,業(yè)績低于預(yù)期將對流通股補償。

盈利預(yù)測與評級:預(yù)測公司2009-2010年EPS分別為0.68元、0.47元,對應(yīng)最新收盤價9.17元的動態(tài)市盈率為13倍、19倍;考慮到資產(chǎn)注入后產(chǎn)能規(guī)模的擴大和盈利能力的提升,維持“增持”評級。

風(fēng)險提示:災(zāi)后重建進程和投資規(guī)模的不確定性。