四季度北方进入水泥需求淡季,南方仍将维持旺盛势头。得益于基建投资拉动与房地产投资复苏,水泥需求呈继续好转态势。数据显示,前9个月全国水泥累计产量11.85亿吨,同比增长18.22%,其中9月单月水泥1.56亿吨,同比增长25.07%,较8月份24%的增速继续提高。预计四季度北方地区进入水泥需求淡季,但南方仍将维持旺盛态势。

水泥投资继续高增长,2010年水泥产能供给压力较大。1-9月全国水泥投资同比增长63.4%,呈持续回落态势,但仍属高位水平。预计09年建成投产的新生产线将超过120条,水泥产能接近2亿吨。考虑到年初至今新开工生产线达128条,水泥产能2.06亿吨,2010年新增水泥产能的压力仍较大。

冬季取暖用煤需求拉动煤价出现回升。由于冬季取暖用煤的到来,近期秦皇岛动力煤价格已连续8个星期上涨,累计涨幅超过10%。区域煤价方面,目前除安徽和新疆等地煤价各有5-8%的涨幅外,其他各区域煤价大体平稳,但我们判断在冬季用煤需求的拉动下,年内各地煤价也会有5-10%的涨幅。

四季度看好业绩环比改善的海螺水泥和塔牌集团。四季度北方迎来水泥需求淡季,加之煤价上涨,预计冀东、天山、等龙头企业毛利率环比将回落。由于南方天气相对暖和,冬季水泥需求仍较旺盛,近一个月华南水泥价格上涨超过10%,华东亦超过7%,有望弥补煤价上涨带来的成本上升,短期建议关注主要市场位于华东和华南的海螺水泥和塔牌集团。

玻璃销售继续走强,库存环比大幅降低。房地产需求的回升拉动玻璃销量持续好转,9月份全国平板玻璃同比增长8.5%。受益于此,重点玻璃企业玻璃库存持续下降,9月环比大降22.2%,库存大幅降低以及部分停产的玻璃生产线短期内难以开工将使得四季度玻璃供需态势继续保持良好。

给予玻璃行业的推荐评级,建议买入福耀玻璃。低库存以及短期内新增产能冲击有限将使得玻璃价格四季度持续走强,并消化掉原材料成本上涨带来的负面影响。维持玻璃行业推荐评级,建议买入汽车玻璃龙头福耀玻璃。