华泰证券认为，葛洲坝（600068，收盘价12.07元）在稳固原有的水利水电工程市场领域的同时，将建筑工程向公路、铁路等多领域拓宽，并取得了良好成效。同时公司坚持走“国际化”道路，未来在国内基建投资增速逐步放缓后，建筑业务仍保持良好的增长态势。此外，公司水泥业务的产能正快速扩张，民爆业务外延式扩张也在继续。在投资策略方面，华泰证券给予公司“买入”评级，目标价位18元。

建筑工程业务稳步发展

公司在稳固自己原有的水利水电工程市场领域的同时，提出了“大建安”的战略规划，将自己的建筑工程领域向公路、铁路、房屋、港口码等领域拓宽。

截至到今年三季度，公司建筑工程承包施工业务新签合同额累计356.6亿元，占年计划新签合同额300亿元的118.87%，其中水利水电工程合同额为154.91亿元，占比已从原先的60%下降至43%，非水利水电工程占比明显提高。从公司今年每单承接业务量都在100亿元以上，预计公司今年的订单量有望突破450亿元，相当于公司去年建筑工程收入的2.9倍，充足的订单预示着公司未来几年建筑业务可持续发展动力强劲。

同时公司一直坚持走“国际化”道路，目前已在全球30多个国家和地区开展业务，去年国际工程订单114.24亿元，占当年总订单量的37.63%。今年前三季度，国际订单为104.84亿元，占新签合同总额的29.39%。华泰证券认为，公司经过在国际市场的深耕，能够在未来国内基建投资增速逐步放缓后，建筑业务依然保持良好的增长态势。

水泥业务产能快速扩张

公司水泥厂是全国主要的特种水泥生产企业之一，也是我国水利水电工程的主要水泥供应商之一。公司抓住国家淘汰落后产能的机会，大力发展普通水泥项目，今年内共计年产能1100万吨水泥生产线陆续投产，水泥总年产能跃升至1700万吨，预计公司水泥产量的逐步释放需要1年～2年的时间，能够形成50亿元的销售规模。水泥产能的跳跃式提升预示着公司水泥收入和净利润在未来两年将实现跨越式增长。

在民爆业务方面，去年公司炸药产量达到17.5万吨，在同行业位居国内第二，公司表示目前在贵州等地的收购谈判工作仍在继续，准备积极扩充生产能力，继续做大做强民爆产业。

在盈利预测方面，华泰证券预计公司在2009年~2011年实现净利润12.18亿元、17.19亿元和21.70亿元，全面摊薄的每股收益（未考虑权证行权的摊薄效应）分别为0.57元、0.80元和1.01元。目前股价所对应的PE分别为20.72倍、14.68倍和11.63倍，估值水平偏低，未能体现出公司多元化业务格局所带来的业绩增长性，华泰证券认为公司2010年20倍～25倍的估值更为合理，合理价格区间为16元～20元，目标价位18元，给予公司“买入”评级。