上周我们到北京进行了年度策略路演,与部分建材研究员和基金经理等就目前及2010年水泥行业景气走势、选股逻辑、房地产及大盘看法等进行了交流,现把交流观点总结如下。

(1)市场之前预期地产收紧政策将于明年中推出,因此判断行情机会在上半年,下半年机会不多。而目前开始推出紧缩房地产政策,推出时点和力度超出预期,投资节奏逻辑翻转。

(2)1 季度主要看地产政策和信贷规模,部分投资者认为政策偏紧背景下机会不大。2季度之后待市场充分消化偏紧政策后有个修复性反弹机会。部分投资者认为这是中期调整开始。

(3)乐观者认为房价很难在土地和财政制度不改革条件下,仅通过边缘政策可以控制,每次打压都是为下次大涨积蓄动力。房地产是保障明年经济增长重要力量,中长期依旧向好。

(4)水泥超配者少,大部分在标配及以下。认同我们首推冀东和新疆板块。海螺和塔牌明年更多来自房地产弹性,目前在房地产政策偏紧背景下PE 受压制。对产能过剩依旧担忧。

我们认为,目前房地产偏紧政策短期不利PE 提升、特别是对房地产占比高区域,但管桩和基建合同数据预示明上半年需求依旧旺盛,因此对明上半年EPS 仍坚持策略中乐观看法。

2003-04年是在经济全面过热时严厉调控,而今天是在金融危机政策复苏过程中提前对政策进行修订,不是严厉性转变,这种提前有利增长可持续性,我们判断目前偏紧下半年偏松。

该种调整为明年4-5月的旺季投资机会积蓄动力和空间。而因为预期淘汰落后产能各省区规划细则和清理在建项目情况在1季度趋于明朗,这将支撑1季度水泥与大盘PE 比值空间。

坚持2010年策略水泥明年有2、4季度两次投资机会,在全年供略过于求前提下全年是均衡的、把握波段是获取收益关键。目前至明年1季度是逢低建仓水泥时期,4-5月有机会。