公司近况:华新水泥今日公告,以4.4321 亿元对价转让苏州金猫公司51%的股权,相比于2004 年1 月取得该股权的成本2.3534 亿元,公司预期获得投资收益2.08 亿元。苏州金猫的受让方是公司所在地苏州市吴中区木渎镇集体资产经营公司。苏州市吴中区木渎镇政府为了适应苏州城市规划﹑进行产业结构调整的需要,要求金猫公司进行关停拆迁并拟将土地使用权依法予以收回。

评论:我们认为这将增厚华新水泥2010 年每股收益,补充流动资金支持生产线建设。

转让亏损资产,公司摆脱包袱。苏州金猫自公司2004年收购以来,盈利状况不佳,今年预计亏损6000 万,合并报表3000 万。明年这部分资产剥离后,公司将减亏3000 万。

投资收益 2.08 亿,增厚2010 年全面摊薄每股收益23%。根据公司2010 年增发1.35 亿后总股本5.386亿计算,全面摊薄每股收益1.28 元,增厚之后达到1.57 元,对应当前股价市盈率14.5x。

投资收益用于生产线建设。公司目前在建生产线稳步推进,获得此笔投资收益之后,进一步保证了稳健的资本支出,确保生产线如期投产。

估值与建议:经过前期的调整以及2010 年每股收益的增厚,华新水泥估值具备吸引力,重申审慎推荐。

我们提示,华新水泥这个中部水泥龙头正在发生的变化将给该公司股票带来估值和盈利的双提升,1)湖北和湖南落后产能淘汰的速度有望超出市场预期;2)西藏水泥市场繁荣及亏损资产剥离;3)2010 年增发如获实施,资产负债率有望从70%降至50%,公司估值应当与一线水泥企业看齐。