1、海螺水泥在短短幾年時間,從一個地區(qū)性國有大中型企業(yè),一舉發(fā)展成為擁有69 家控股子公司和2 家合營公司,3 家參股公司,總資產(chǎn)超過400 億元的大型企業(yè)集團。截止到2008 年底,公司已建成投產(chǎn)的熟料工廠近20 家,水泥粉磨企業(yè)20 多家,主要分布在華東、華南九個省、市、自治區(qū),擁有日產(chǎn)2,000-10,000 噸新型干法水泥熟料生產(chǎn)線50 余條,是亞洲最大的水泥、熟料供應(yīng)商。

2、從2003 年至今,公司熟料產(chǎn)能從2,300 萬噸增長到8586 萬噸,水泥產(chǎn)能從3,000 萬噸增長到9460 萬噸;預(yù)計到2010 年公司熟料產(chǎn)能將超過1.2 億噸,水泥產(chǎn)能將達(dá)到1.5 億噸,在這不到10 年的時間里,公司熟料產(chǎn)能的復(fù)合增長率高達(dá)26.6%,水泥產(chǎn)能的復(fù)合增長率達(dá)到25.8%,實現(xiàn)了公司的飛躍式發(fā)展。

3、中國的水泥市場呈“從東向西”式的階梯式發(fā)展,2002~2004 年的東部市場高速發(fā)展,2005~2007 年市場重點移向中部,2008 年西部開始市場啟動。海螺水泥在05 年公開增發(fā),募集資金總額為114.76 億元,并利用該筆資金積極發(fā)展西南、西北,重點包括湖南、四川、重慶、陜西、甘肅等地區(qū)。

4、2010 年,隨著國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的推進,預(yù)期基建投資仍會保持較高的增速。而房地產(chǎn)投資的回暖趨勢,在明年國家相關(guān)信貸、購房政策沒有大的改變之前,也會持續(xù),預(yù)期明年房地產(chǎn)投資會同比09 年有較大幅度增長。在基建投資以及房地產(chǎn)投資的雙拉動下,我們認(rèn)為我國水泥行業(yè)明年的需求仍將保持較高的增速。產(chǎn)能方面,在行業(yè)景氣的驅(qū)動下, 08年與今年投資額一直居高不下,為此將給10 年造成較大的壓力。但根據(jù)目前的相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策,若未來3 年淘汰掉5 億噸全部落后產(chǎn)能可以得到有效貫徹實施,將可以在很大程度上緩解目前的產(chǎn)能壓力。綜合考慮10年的供需結(jié)構(gòu),我們認(rèn)為明年水泥行業(yè)將保持一個弱平衡態(tài)勢。而由于一般落后產(chǎn)能淘汰通常下半年的力度較大,為此,我們認(rèn)為明年下半年的行業(yè)供需情況會好于上半年供需情況。而從成本上來看,我們認(rèn)為煤炭價格明年會有一定幅度的上漲。但是,鑒于目前行業(yè)的集中度在逐步提高,隨著明年行業(yè)供需情況的改觀,水泥行業(yè)轉(zhuǎn)移成本的能力會有所增強。為此,盡管價格上漲在一定程度上可能會削弱行業(yè)的獲利能力,但是對行業(yè)的盈利能力不會有大的影響。而區(qū)域上,我們認(rèn)為隨著房地產(chǎn)投資的回暖,房地產(chǎn)投資占比較高的東部區(qū)域水泥企業(yè)將充分受益。

同時,該區(qū)域明年新增產(chǎn)能壓力較小,為此行業(yè)景氣度有望得到提升。

而西部區(qū)域,雖然明年新增產(chǎn)能壓力較大,明年行業(yè)景氣度會有所削弱,但是在國家基建投資政策的大幅度傾向的情況下,行業(yè)仍會保持比較高的獲利水平。

5、公司目前為華東、華南最大的水泥生產(chǎn)商,明年東部區(qū)域房地產(chǎn)投資的回暖,將帶動行業(yè)的景氣度的大幅提供,海螺水泥作為個該區(qū)域的龍頭將會充分受益。而海螺水泥目前正積極進軍的西部區(qū)域,在國家基建政策不變的情況下,雖然面臨產(chǎn)能擴張過快的壓力景氣度將有所下滑,但是預(yù)期仍會保持比較高的盈利水平。綜合考慮,我們預(yù)計海螺水泥未來09年、10 年的每股收益分別可達(dá)1.98 元與2.4 元,給予“推薦”評級。