建立月度房地产专题：2010年水泥行业需求关键变量在房地产投资

水泥行业为典型的周期性、投资拉动型行业，与宏观经济周期和固定资产投资增速的波动密切相关。下游需求主要分为房地产、基础设施和新农村建设三个方面，2010年基建和新农村建设高位稳定，增速下降应为大概率事件，水泥下游需求的关键变量在房地产。建立专题月度报告以跟踪这一重要变量，以证明我们的逻辑；

09年国内商品房新开工面积11.54亿平米，同增12.5%；单12月新开工1.78亿平米，同增34.2%。

09年国内房地产投资累计完成3.62万亿元，同增16.1%，12月同增22.98%。分项目，商品房销售面积累计9.37亿平米，同增42.1%；竣工面积累计7.02亿平米，同增5.50%；新开工面积11.54亿平米，同增12.5%，单12月新开工面积1.78亿平方米，同增34.2%；施工面积累计31.96亿平方米，同增12.8%；

分解12月数据房地产分项目增速均有下降，符合历史月度特征

分解12月数据房地产分项目增速均有下降，通过回归历史数据发现符合有统计数据以来的月度特征。诚然也不能排除12月国家对房地产行业调控的影响，对此我们的观点：1、国家宏调的目标是房地产健康发展以保证内需和消费增长，必然选择管理价格预期和增加供给；2、短期的回调未来的增长更加稳健，快速大幅增长我们反而担心未来的持续能力；

11、12月新开工面积均保持在1.6-1.8亿平方米区间

参考历史经验，预计2010年1季度新开工面积将会在1.0-1.4亿平方米区间，同比增长25-30%。新开工的增量将在今年春季给水泥行业带来新的需求增量；展望全年，我们认为国家对房地产的调控主要出发点是管理价格预期和增加供给，从而刺激对房地产市场有效需求的释放；另一方面房地产开发商自身也面临着库存低水平的境域，存在着提高新开工面积保持未来成长性的动机，当提价不再成为预期时，增加供给成为必然选择。因此乐观看待2010年房地产行业新开工和施工增量所带来的水泥需求增长；

重回盈利增长驱动，重点推荐海螺、冀东、天山、塔牌

海螺水泥和塔牌集团产能主要集中在华东、东南地区，受益房地产投资复苏业绩敏感性高；冀东水泥产量高成长，产能区域景气度不会大幅波动；天山股份新疆产能受益地区旺盛水泥需求，江苏产能也会受益房地产投资复苏提高盈利能力。（光大证券研究所）