发行主体 华新水泥(600801,股吧)股份有限公司

发行规模 6亿元

存续债券简称 09华新CP01

债券存续期 09/7/7-10/7/7

上次评级时间 2009/5/ 20

上次评级结果 长期信用级别AA—

评级展望 稳定

债项信用级别 A-1

跟踪评级结果 长期信用级别AA——

评级展望 正面

债项信用级别 A-1

基本观点

中诚信国际维持华新水泥(600801,股吧)股份有限公司（简称“华新水泥”或“公司”）2009年度第一期短期融资券的信用等级A-1及其主体信用级别AA-，并将其评级展望由稳定调整为正面。

中诚信国际将评级展望由稳定调整为正面主要基于：华新水泥在业务规模、技术装备制造、运输等方面具备很强的竞争优势(310368,基金吧)，目前公司为湖北市场的龙头企业，未来在西南市场的扩张将有利于公司进一步提高整体盈利水平。近年来公司收入和经营活动净现金流不断增加，在资本市场的不断融资也增强了资本实力；同时，中诚信国际也继续关注水泥行业产能过剩，湖北省竞争日趋激烈，燃料动力价格波动及未来投资规模较大等事项对公司未来发展的影响。

优 势

很强的竞争优势(310368,基金吧)。截至2009年9月底公司熟料年产能增至2,710万吨，水泥年产能达到4,340万吨，在水泥行业名列前茅；公司具备较强的区域控制力，是湖北市场的龙头企业，并借助发达的长江水运和便捷的铁路运输实施“十字形”扩张战略；公司在节能环保和降低成本方面具有较为明显的优势，截至2009年9月底余热发电装机容量达到132.1兆瓦；公司积极发展混凝土和骨料业务，产业纵向一体化战略逐步实施。

西南市场的扩张有利于公司提高整体盈利水平。公司未来继续加大在西南市场的投资，规划在云南、湖南、重庆、四川和西藏合计增加2,000万吨熟料产能，此外公司与其他投资方拟共同投资组建西藏高新建材集团有限公司，整合西藏市场。目前西南市场水泥价格处于全国较高水平，未来公司加大在西南地区的投资将有利于公司进一步提高整体的盈利水平。

收入和经营活动净现金流稳步上升。2009年1~9月公司营业总收入50.89亿元，同比增长12.36%，延续了近三年持续增长的态势；同期公司经营活动净现金流亦稳定增加，2009年1~9月达到9.43亿元，同比增长131.13%。

增发将进一步增强公司的资本实力。作为Holcim公司在中国唯一的子公司，华新水泥获得股东的资金支持力度很大。继2008年2月公司定向增发成功后，2009年11月30日公司公告计划通过非公开发行募集净额不超过25亿元的资金。若此次增发成功，公司的资本实力将进一步增强。

关 注

水泥行业整体产能过剩，湖北省的竞争压力日趋激烈。截至2009年9月我国在建水泥产能6.2亿吨，另外还有已核准尚未开工的产能2.1亿吨，这些产能全部建成后，水泥产能将达到27亿吨，而市场需求仅为16亿吨，水泥产能将严重过剩。湖北省是公司最主要的经营区域，竞争压力日趋激烈。目前亚东水泥在湖北的销售范围与公司重合度较高，葛洲坝(600068,股吧)水泥截至2009年年底水泥产能快速扩充到1,850万吨。目前国家已出台多项力度很强的相关政策控制水泥产能，未来国家调控水泥行业政策的执行力度将对水泥行业的发展起到关键作用。

燃料动力价格的波动对水泥成本的影响较大。煤、电等燃料动力成本在水泥生产成本中的比重达60%左右，电价不断上升、煤价大幅波动增加了水泥生产企业的成本管理难度。

未来投资规模仍然较大。根据公司战略规划，未来3~5年公司计划增加熟料年产能约2,000万吨，2010~2013年总投资总额将达到约64亿元，未来投资规模仍然较大。