经济基本面的改善将延续，但速度将放缓，无论是同比还是环比，一季度以后都将出现下滑。如果以2010年度为考察期，经济已经见顶，政策的目的在于熨平经济波动，接下来就可以预期政策见底——二季度以后，政策很难进一步紧缩，甚至有所放松。政策见底的含义是，在二季度加息以后，管理层不会有新的紧缩工具，或者，在现有的工具中，进一步紧缩的力度不会再大。总体来看，全年政策将前紧后松。

如果人民币升值导致出口形势不利，继续紧缩则更无必要。预计固定资产投资进一步受打压的可能性减小，全年增速在25％左右。3月初以来，住房按揭贷款发放有所松动，带动深圳、北京、杭州二手房销售明显回升，而实地调研了解到，很多开发商表示下半年要加大新开工面积，这都有利于减轻市场对房地产投资下滑拖累水泥需求的忧虑。

1－2月水泥行业运行情况良好，基建和房地产开发投资拉动水泥产量同比增长26.52％，增速比去年同期加快9.49个百分点。目前开始进入施工旺季，预计价格将有回升。宏观经济政策进一步紧缩和地产投资下滑的预期消退是水泥股估值修复的最主要推动力，旺季价格上升、淘汰落后细则即将出台也将对股价起正面刺激作用。

建议“增持”水泥股，在目前估值水平接近的情况下，首推新增产能压力较小的东部水泥公司，推荐排序为冀东水泥、海螺水泥、亚泰集团、华新水泥、塔牌集团、青松建化、天山股份、祁连山、赛马实业。需要强调的是，新疆水泥股青松建化、天山股份依然是贯穿全年的重点投资标的。