（一）抑制产能过剩力度加大

通过兼并重组等整合，水泥业集中度进一步提高。2009 年，年生产能力在500 万吨以上的水泥企业65 家，水泥熟料生产能力6.73 亿吨，占总生产能力48.53％，水泥熟料产量5.6亿吨，占总产量51.91％;其中千万吨以上的水泥企业20 家，水泥熟料生产能力4.82 亿吨，占34.76％，水泥熟料产量4.19 亿吨，占38.82％。国内水泥区域市场格局明朗化。随着水泥行业发展方式的转变，2010 年淘汰落后产能全面进入倒计时。

（二）水泥行业：受煤炭价格波动影响有限

到 3 月中旬，山西优混的市场动力煤在秦皇岛港的平仓价格回落到了675 元/吨；大同优混的市场动力煤的港口平仓价格回落到了725 元/吨；山西大混的市场动力煤的港口平仓价格回落到了565 元/吨之间，普遍比2010 年3 月上旬的交易价格下降了至少10 元／吨。

由于 3 月上旬仍属施工淡季，包括水泥企业在内的用煤大户仍处在设备检修期，因煤炭需求下降及前期煤价涨幅过大，煤价的回落实属正常，倒是为水泥企业储备煤炭提供了机会。

重点公司值得关注

从区域市场景气水平和企业盈利能力两方面入手，我们推荐具有高成长性和市场整合能力的区域龙头水泥企业，给予重点公司2010 年20 倍的市盈率、10 倍的EV/EBITDA 的估值水平，建议重点关注海螺水泥（600585）、华新水泥（600801）、冀东水泥（000401）、天山股份（000877）、祁连山（600720）。