【水泥人网】??? 事件:山水水泥(3.98,-0.03,-0.75%,经济通实时行情)的股价于4月份大幅回落后，估值更见吸引。

山水水泥的股价表现于4月9日公布业绩后分别落后恒指及国指13%及11%。现时估值远低于行业周期由平稳至高峰的估值水平，给长线投资者提供不俗的买入机会。

近日股价疲弱主要受房地产板块的冷淡气氛拖累以及煤价出现上行压力。在需求强劲及供应压力开始回落的前景下，本行相信市场对上述两个因素反应过敏。

1.需求强劲:基建项目进入水泥需求的高峰期，而房地产的需较2009年好。农村地区需求向来稳定，预料2010年将于建材下乡政策下有所惊喜。

2.清理落后产能缓解供应过剩压力:山东省是山水水泥的主要市场，占2009年收入的86%，该省水泥落后产能占总产能的40%，较全国30%的平均水平高。本行相信政府消除落后产能的措施将于未来3年内利好市场龙头。

3.煤炭价格存在上行压力但仍在本行预期范围:山本年至今秦皇岛平均煤价较去年全年平均水平升22%，而本行已在盈利预测中假设了煤价较去年上升20%。

在平均销售价格上升10%、销售量按年增长30%以及煤炭价格上涨20%的假设下，本行维持2010年盈利按年升57%至11亿元人民币(每股盈利0.4元人民币)的预测。

管理层指出2010年资本开支50亿元人民币，本行相信这将推升2011年产能及销量增速。

煤炭价格不断上升是公司盈利主要的下行风险，而水泥平均销售价格上升及政府出台有利政策是盈利上升的催化剂。

山水水泥现价相当于10.8倍2010年市盈率，9.0倍2011年市盈率，而2年每股盈利年复合增长率为39%，估值并不昂贵。

本行给予山水水泥买入评级，6个月目标价5.9元，基于13倍2010年市盈率。