??? 水泥行业一直受制于房地产调控及产能过剩两大负面因素，但城镇化进程的推进及业绩的持续改善，使得其终于能暂时轻松一下。
5月20日，在两市震荡下行的情况下，水泥板块“一枝独秀”，成为沪深两市唯一一个呈资金净流入的板块。广州万隆盘后统计数据表明，当天，沪深两市共计92亿资金再度出逃。而水泥板块所属的建材行业全天共成交 66.57亿元，较前一交易日45.59亿元增加20.98亿元，全天资金净流入3.6亿元。
其中，净流入较大的公司有：祁连山[11.70 -4.49%]、北新建材[12.31 -5.09%]、江西水泥[6.90 -1.71%]、天山股份[20.50 0.99%]、青松建化[20.49 0.10%]、东方雨虹[25.00 -2.53%]、海螺型材[9.85 -3.05%]、大元股份[17.50 -2.78%]、塔牌集团[10.56 -3.83%]。江西水泥当天早盘便被快速拉至涨停板，塔牌集团和祁连山盘中也一度冲击涨停板。
“从2010年供需层面来看，水泥行业景气将继2009年之后仍呈振荡向上的趋势。”国金证券[14.30 -2.99%]分析师贺国文表示，“当前水泥行业所面临的积极因素包括良好的一季度乃至上半年业绩；落后产能淘汰详细方案的出台，供给面的压力可能在未来会不断减少，行业格局可能正在发生积极的变化等等。”
中信建投[0.00 0.00%]分析师田东红称，五、六月份是水泥全年的一个旺季。五月上旬水泥价格延续了上升走势，主要是东北地区的长春和哈尔滨上涨幅度较大，上涨20元-40元/吨；华南地区的广州以及合肥市场也有上调，幅度为5元-10元/吨。“以上地区价格上涨主要是市场需求拉动。”田东红说表示，“从目前区域表现情况来看，华北、东北、华南的市场景气度仍然较高。”
业绩持续改善
贺国文认为，从当前PE估值水平来看，目前水泥板块股价已经足够反映了对于未来政策比较悲观的预期，但并未反映二季度可能出现的积极因素，即“目前限产的行业背景为行业整体EV(企业价值)提升提供了良好的外部条件”。
值得一提的是，从水泥行业上市公司的经营业绩来看，2009年的整体盈利能力明显提升。20家水泥行业上市公司全年共实现营业收入707.99 亿元，同比增长了15.74%；实现营业利润83.64亿元，同比增长69.77%；实现利润总额100.20亿元，同比增长56.94%，归属于母公司的净利润73.21亿元，同比增长55.38%。从盈利能力看，上市公司2009年毛利率为27.08%，相比2008年提高了2.4个百分点。
从收入增速来看，增长较快的有冀东水泥[0.00 0.00%]、江西水泥、亚泰集团[6.66 -2.77%]、太行水泥[0.00 0.00%]、祁连山、青松建化、赛马实业[22.01 -3.84%]等，增速均在30%以上。其中冀东水泥以 51.85%的增速位居首位，主要来自于新增产能的进一步释放。而海螺水泥[33.50 -2.59%]、华新水泥[18.35 -3.98%]、同力水泥[10.38 -4.07%]则增速有所放缓，均不到10%。
同样，从一季报来看，整体业绩也有大幅增长。今年一季度，20家公司共实现营业收入147.36亿元，同比增长19.90%； 实现营业利润9.40 亿元，同比增长82.75%；实现利润总额13.68亿元，同比增长103.55%；实现净利润4.81亿元，同比增长120.20%。毛利率为22.05%，同比提高0.5个百分点。
从收入增速来看，冀东水泥一枝独秀，一季度收入增速高达105.73%，其次增长较快的有太行水泥、亚泰集团、江西水泥。从利润增速来看，冀东水泥、江西水泥、ST双马[8.21 -3.41%]、尖峰集团[5.94 -3.10%]净利润同比均出现了100%，甚至200%以上的高增长，此外，海螺水泥、亚泰集团增速也接近100%。
今年一季度，海螺水泥毛利率同比提升了两个百分点，亚泰提高了一个百分点，冀东水泥毛利率虽有下滑，但以量补利，均有不俗表现。此外，小规模的东部水泥公司如巢东股份[6.88 -3.37%]、江西水泥、尖峰集团等盈利能力也有所恢复。
不过，在连续两年占据西北龙头地位之后，赛马实业一季度则出现亏损，主要原因是当地水泥新增产能释放带来供需矛盾加大，毛利率提升空间有限。祁连山区域市场供需情况尚可，增速达到54.58%，但毛利率同比下降近4个百分点。
高产能下的价格压力
不过，田东红认为，水泥行业2010 年面临的压力要明显大于2009年，一方面行业面临更大的供需矛盾，新增产能在2010年较大规模的释放使得部分区域产品提价空间有限，甚至会出现较大幅度的价格回落。另一方面，煤炭价格相较于2009年进一步提高使得行业的利润空间进一步收窄。
此外，房地产市场调控力度的进一步加大将会打压后续的房地产开发投资，而地产投资占到水泥需求的1/3，对水泥需求产生负面影响。
田东红称，进入5月下旬以后，随着川渝地区新增产能进一步扩大，水泥市场价格持续走低。目前，重庆市场 P.O42.5散装到位价300元/吨，较前期相比下跌14.29%。而从后期将要投产的生产线情况来看，市场压力仍然较大，在供大于求的市场局面下价格有进一步下跌的可能。
水泥行业一直受制于房地产调控及产能过剩两大负面因素，但城镇化进程的推进及业绩的持续改善，使得其终于能暂时轻松一下。
5月20日，在两市震荡下行的情况下，水泥板块“一枝独秀”，成为沪深两市唯一一个呈资金净流入的板块。广州万隆盘后统计数据表明，当天，沪深两市共计92亿资金再度出逃。而水泥板块所属的建材行业全天共成交 66.57亿元，较前一交易日45.59亿元增加20.98亿元，全天资金净流入3.6亿元。
其中，净流入较大的公司有：祁连山[11.70 -4.49%]、北新建材[12.31 -5.09%]、江西水泥[6.90 -1.71%]、天山股份[20.50 0.99%]、青松建化[20.49 0.10%]、东方雨虹[25.00 -2.53%]、海螺型材[9.85 -3.05%]、大元股份[17.50 -2.78%]、塔牌集团[10.56 -3.83%]。江西水泥当天早盘便被快速拉至涨停板，塔牌集团和祁连山盘中也一度冲击涨停板。
“从2010年供需层面来看，水泥行业景气将继2009年之后仍呈振荡向上的趋势。”国金证券[14.30 -2.99%]分析师贺国文表示，“当前水泥行业所面临的积极因素包括良好的一季度乃至上半年业绩；落后产能淘汰详细方案的出台，供给面的压力可能在未来会不断减少，行业格局可能正在发生积极的变化等等。”
中信建投[0.00 0.00%]分析师田东红称，五、六月份是水泥全年的一个旺季。五月上旬水泥价格延续了上升走势，主要是东北地区的长春和哈尔滨上涨幅度较大，上涨20元-40元/吨；华南地区的广州以及合肥市场也有上调，幅度为5元-10元/吨。“以上地区价格上涨主要是市场需求拉动。”田东红说表示，“从目前区域表现情况来看，华北、东北、华南的市场景气度仍然较高。”
业绩持续改善
贺国文认为，从当前PE估值水平来看，目前水泥板块股价已经足够反映了对于未来政策比较悲观的预期，但并未反映二季度可能出现的积极因素，即“目前限产的行业背景为行业整体EV(企业价值)提升提供了良好的外部条件”。
值得一提的是，从水泥行业上市公司的经营业绩来看，2009年的整体盈利能力明显提升。20家水泥行业上市公司全年共实现营业收入707.99 亿元，同比增长了15.74%；实现营业利润83.64亿元，同比增长69.77%；实现利润总额100.20亿元，同比增长56.94%，归属于母公司的净利润73.21亿元，同比增长55.38%。从盈利能力看，上市公司2009年毛利率为27.08%，相比2008年提高了2.4个百分点。
从收入增速来看，增长较快的有冀东水泥[0.00 0.00%]、江西水泥、亚泰集团[6.66 -2.77%]、太行水泥[0.00 0.00%]、祁连山、青松建化、赛马实业[22.01 -3.84%]等，增速均在30%以上。其中冀东水泥以 51.85%的增速位居首位，主要来自于新增产能的进一步释放。而海螺水泥[33.50 -2.59%]、华新水泥[18.35 -3.98%]、同力水泥[10.38 -4.07%]则增速有所放缓，均不到10%。
同样，从一季报来看，整体业绩也有大幅增长。今年一季度，20家公司共实现营业收入147.36亿元，同比增长19.90%； 实现营业利润9.40 亿元，同比增长82.75%；实现利润总额13.68亿元，同比增长103.55%；实现净利润4.81亿元，同比增长120.20%。毛利率为22.05%，同比提高0.5个百分点。
从收入增速来看，冀东水泥一枝独秀，一季度收入增速高达105.73%，其次增长较快的有太行水泥、亚泰集团、江西水泥。从利润增速来看，冀东水泥、江西水泥、ST双马[8.21 -3.41%]、尖峰集团[5.94 -3.10%]净利润同比均出现了100%，甚至200%以上的高增长，此外，海螺水泥、亚泰集团增速也接近100%。
今年一季度，海螺水泥毛利率同比提升了两个百分点，亚泰提高了一个百分点，冀东水泥毛利率虽有下滑，但以量补利，均有不俗表现。此外，小规模的东部水泥公司如巢东股份[6.88 -3.37%]、江西水泥、尖峰集团等盈利能力也有所恢复。
不过，在连续两年占据西北龙头地位之后，赛马实业一季度则出现亏损，主要原因是当地水泥新增产能释放带来供需矛盾加大，毛利率提升空间有限。祁连山区域市场供需情况尚可，增速达到54.58%，但毛利率同比下降近4个百分点。
高产能下的价格压力
不过，田东红认为，水泥行业2010 年面临的压力要明显大于2009年，一方面行业面临更大的供需矛盾，新增产能在2010年较大规模的释放使得部分区域产品提价空间有限，甚至会出现较大幅度的价格回落。另一方面，煤炭价格相较于2009年进一步提高使得行业的利润空间进一步收窄。
此外，房地产市场调控力度的进一步加大将会打压后续的房地产开发投资，而地产投资占到水泥需求的1/3，对水泥需求产生负面影响。
田东红称，进入5月下旬以后，随着川渝地区新增产能进一步扩大，水泥市场价格持续走低。目前，重庆市场 P.O42.5散装到位价300元/吨，较前期相比下跌14.29%。而从后期将要投产的生产线情况来看，市场压力仍然较大，在供大于求的市场局面下价格有进一步下跌的可能。
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