?

【水泥人网】引进战略投资者，财务状况改善-冀东水泥增发点评
??? 事件描述
??? 冀东水泥今日发布非公开发行预案，其主要内容为：
发行股票数量为134,752,300股，发行价格为14.21元/股，募集资金总额为1,914,830,183元；.募集资金扣除发行费用后将全部用于补充公司流动资金；.非公开发行的发行对象为菱石投资有限公司。
??? 本次非公开发行股票方案尚需提交公司股东大会审议批准,并经商务部和证监会核准后方可实施。
??? 事件评论
??? 第一，增发表明公司长期投资价值得到产业投资者认同。
??? 非公开发行之后，菱石投资持股比例占到10%，将成为公司第二大股东。

菱石投资为国外战略投资者，非公开发行表明冀东长期投资得到国外产业投资者认同。
??? 菱石投资有限公司为Direct Manage Investments Limited全资子公司。主要股东有New Horizon CapitalIII, L.P.和GIC Direct Investments Pte Ltd（以下简称"GICDI"）。New Horizon Capital III, L.P.是一家于2008年9月在开曼群岛注册成立的有限合伙企业，是专注于中国的私募股权投资基金。GICDI最终控股方为新加坡财政部公司，由新加坡政府直接投资有限公司负责管理
????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????

在此之前，公司原有股东也数次增持公司股票，公司价值也受到认可。
??? 事实上，公司原有股东安徽海螺水泥股份有限公司于4月27日、冀东发展集团有限公司于4月29日分别增持公司股票，表明了公司价值已经广受认可。
??? 第二，增发将改善公司财务状况。
??? 资产负债率降低，流动比率、速动比率提高
??? 公司的资产负债率一直维持较高水平，流动比率、速动比率处于较低水平。截止2010年3月31日，公司负债总额为1,642,211.58万元，资产负债率达67.95%，水泥制造业行业平均资产负债率仅为46.19%。
??? 本次非公开发行股票完成后，按照公司2010年3月31日财务数据测算，公司归属于母公司的所有者权益将增加约19亿元，合并报表口径资产负债率将降低4.95%至63.00%，流动比率将由1.05升至1.57，速动比率将由0.78上升至1.36。

???

?财务费用降低
??? 近年来公司一直处于快速发展阶段，资产规模不断增长。随着生产规模的扩大，流动资金需求也在增长，公司为维持日常经营需要大量资金支付经营活动的现金支出，若流动资金不足以支付上述费用时，公司一般通过短期借款的方式进行弥补，使得财务费用负担较重。

??? 次非公开发行所募集资金补充流动资金后，公司营运资金压力将得到一定程度缓解，相当于减少等额短期债务融资，从而减少财务费用。以一年期短期借款利率5.31%利率水平（2008年12月23日起执行）测算，本次非公开发行募集资金191,483.02万元（含发行费用），用于补充流动资金后，公司相当于每年降低利息费用约10,167.75万元。
??? 第三，维持"推荐"评级。
??? 我们预计2010年～2012年EPS分别为1.08、1.45、2.14元（考虑增发摊?。?，对应的PE分别为13.36、9.91、6.73，由于公司产能扩张快速，区域景气高企，兼并收购将进一步提高市场控制力，增发后财务状况得到改善，我们维持公司的"推荐"评级。

?

【作者：刘元瑞，邹戈】

?