【水泥人网】??? 今年前五个月，水泥行业销售净利率达到5.71%，同比提高0.24个百分点，是05年以来同期最高的数值，同比05年上升4.90个百分点。

前五个月我国共生产水泥 67453.07万吨，同比增长18.96%；从单月的角度来看，1-5月单月水泥产量同比增速分别达到49.02%、4.76%、12.1%、16.1%、18.04%，去年四万亿投资带来的水泥滞后需求是需求旺盛的主要原因。

前五月水泥行业毛利率达到 14.77%，环比前两月出现了0.18个百分点回升，但同比09年同期下降0.5个百分点。

从管理的角度，水泥行业期间费用率逐年下降，今年前五个月费用率达到8.21%，同比09年降低0.66个百分点，这个幅度超过了毛利率的下降幅度(0.51个百分点)，同比05年总共下降3.47个百分点。因此可以说，水泥企业销售净利率的提高，关键在于费用率的下降。

分区域来看，西北仍是毛利率的主要贡献区域，尤其祁连山主要区域的毛利率甘肃和青海居于盈利能力的前两位，这与企业经营层面所反映出来的情况是一致，西北即使在产能增速较大的情况下，受需求超预期的影响而表现出来的盈利能力并未出现大幅下降。

对于水泥行业，我们维持近期的观点，我们认为估值足够安全，且有三条值得期待的主线：今年任务之内落后产能在三季度前集中强制淘汰或将带来部分区域水泥价格出现上涨；三季度公布对于明后两年的保障性住房计划值得期待；房价、成交量的变化将改变对于未来新开工的预期。因此我们认为水泥行业获得相对收益的概率是在不断加大的，而从上周调研了解《水泥产业发展政策》的后续出台也将是改变对于行业发展悲观预期的重要政策。