【水泥人網(wǎng)】??? 2010年前5個(gè)月水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)134億、同增29%，其中第2季度同增18%。前5個(gè)月毛利率14.8%、同比下降0.51個(gè)百分點(diǎn)，其中第2季度毛利率14.9%、環(huán)比第1季度增加0.26個(gè)百分點(diǎn)、同比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。證實(shí)我們對(duì)于“新增水泥供需邊際”所判斷今年邊際為負(fù)值行業(yè)毛利率同比有下降動(dòng)因和趨勢(shì)。

1999年以來(lái)水泥行業(yè)毛利率最高點(diǎn)為2003第4季度21.0%，最低為2005年第1季度11.9%，目前第2季度為14.9%，即不是最高點(diǎn)也不是最低點(diǎn)。我們判斷“新增水泥供需邊際”10年為負(fù)值、11年為正值，即我們認(rèn)為水泥行業(yè)毛利率下降將持續(xù)到2011年中，之后再次進(jìn)入景氣上升周期，同時(shí)受益煤炭?jī)r(jià)格下行壓力。

前5個(gè)月利潤(rùn)增速最高的為黑龍江、天津、浙江、廣東、海南、云南、廣西、安徽、陜西、河南。毛利率提升幅度最大的為海南、黑龍江、云南、廣東、廣西、內(nèi)蒙古、天津、浙江、遼寧、湖南。這意味著海螺水泥(16.37,0.29,1.80%)、冀東水泥(16.10,0.02,0.12%)、亞泰集團(tuán)(6.14,0.00,0.00%)、塔牌集團(tuán)(10.31,-0.17,-1.62%)三家公司中報(bào)業(yè)績(jī)好，冀東水泥和海螺水泥中報(bào)定有預(yù)增，塔牌在預(yù)增左右。

前5個(gè)月利潤(rùn)同比下降最快的是貴州、湖北、重慶、山西、西藏、上海、寧夏、四川、北京、吉林。毛利率下降最快的是貴州、重慶、四川、寧夏、湖北、北京、安徽、甘肅、西藏、上海。這意味著華新水泥(15.93,-0.24,-1.48%)(湖北)、賽馬實(shí)業(yè)(19.75,-0.48,-2.37%)(寧夏)中報(bào)業(yè)績(jī)一般，且因吉林原因亞泰集團(tuán)中報(bào)業(yè)績(jī)達(dá)不到預(yù)增條件、券商也是主要原因。

判斷水泥趨勢(shì)性買點(diǎn)邏輯：即3季度為左側(cè)事件性機(jī)會(huì)，10-11月為趨勢(shì)性底部買點(diǎn)。3季度的事件性機(jī)會(huì)體現(xiàn)為西部大開(kāi)發(fā)、7月保障性住房全部開(kāi)工、9月底淘汰9000萬(wàn)噸落后產(chǎn)能等。10-11月出現(xiàn)CPI見(jiàn)頂回落、房?jī)r(jià)實(shí)質(zhì)性下降導(dǎo)致政策偏暖因素。

我們判斷11年“新增供需邊際”為4840萬(wàn)噸、假設(shè)淘汰8000萬(wàn)噸，淘汰是邊際轉(zhuǎn)正重要變量。因此今年計(jì)劃9月底前淘汰9000萬(wàn)噸對(duì)市場(chǎng)確信11年淘汰8000萬(wàn)噸至關(guān)重要，是3季度乃至11年股價(jià)最核心因素。08-09年淘汰5000、7000萬(wàn)噸，對(duì)今年淘汰9000萬(wàn)噸數(shù)量持有一定相信態(tài)度，對(duì)于淘汰時(shí)間持觀察跟蹤態(tài)度。

基于中報(bào)預(yù)增、保障住房、淘汰落后接近時(shí)點(diǎn)，近期水泥推薦順序冀東水泥(中報(bào)定有預(yù)增、區(qū)域淘汰占比大、京津保障住房)、海螺水泥(中報(bào)定有預(yù)增、華東保障住房)、青松建化(16.72,-0.34,-1.99%)、天山股份(19.93,-0.28,-1.39%)(新疆概念)、祁連山(13.23,-0.14,-1.05%)(西部)、亞泰集團(tuán)、塔牌集團(tuán)(融資概念)。