【水泥人网】??? 上半年受天气影响，公司水泥销售旺季启动较晚，下半年在基建投资加强背景下水泥销售有望快速增长，公司通过在南疆抑价以保证市场份额的战略也有利于长期发展，较低的煤炭成本给公司提供了较高的安全边际。

支撑评级的要点。

旺季来临较晚，上半年销售未超预期。新疆地区上半年气候转暖时间较晚，水泥需求从六月起才开始大幅增长，预计下半年大型工程开工会对需求有较强拉动作用。

产能扩张加快，价格稳定。今年三季度到明年年底公司产能会陆续释放，在新疆投资加大的背景下水泥价格下行压力不大。在南疆地区通过维持价格稳定的战略有利于公司长期发展。

成本优势明显。新疆地区煤炭价格较其他地区明显偏低，相比于疆外上市公司而言，煤炭成本优势明显，受成本波动风险较小，具有较高的安全边际。

评级面临的主要风险。

新疆地区基建投资低于预期。

估值：

调整股本扩大因素，基于17.5倍的2011年市盈率，目标价相应下调为23.98元人民币，维持“买入”评级。