【水泥人網】??? 疆內水泥需求旺盛，銷量增長帶動收入增長。

上半年疆內重點工程較多，公司主業水泥銷量較去年同期增長15.52%，帶動銷售收入增長14.20%，但水泥售價較同期下降1.14%。此外，下游商砼業務出現較快增長。

受晚春影響毛利率有所下滑，但期間費用控制較好。

公司上半年期間費用控制的相對較好，下降1.7個百分點，但綜合毛利率下降了1.9個百分點，其中水泥主業下滑了1.8個百分點，一方面水泥售價小幅下滑，另一方面今年春季比去年晚，影響了銷售，新產能釋放使固定成本增加，使得營業利潤的增速略微落后于收入增速。

投資收益增加，所得稅費用減少。

上半年公司取得投資收益1417.86萬元，而去年同期投資收益虧損852.7萬。一方面得益于參股公司中材天山(云浮)水泥公司的盈利增加，另一方面去年同期持有的交易性金融資產虧損較大，今年略有盈利。此外公司上半年所得稅費用總計3049萬元，比去年同期減少13%，綜合稅率比重降低到13.83%，下降近3個點。

產能擴張加快，完善疆內布局。

05-07年公司擴產較慢，近幾年開始抓住中央政府對新疆加大扶持力度的機遇快速擴張，目前公司通過增發募集資金已逐步完善了對全疆重點區域生產線的布局。新疆水泥市場整體供求平衡，略有過剩，預計到2012年平衡打破，會出現短時過剩。近兩年市場仍可保持較好的盈利水平。

盈利預測與估值。

我們預計公司未來三年收入分別增長19.63%，19.57%和21.40%，對應凈利潤增長分別為30%，25.97%和26.36%，對應每股收益分別為1.17元，1.48元和1.87元。我們認為未來新疆基建的持續投入保證了水泥的需求快速增長，而在供給大規模釋放后新疆自身綠洲經濟的特征使得區內的水泥市場保持相互獨立，有助于價格的相對穩定，相對看好區內兩家水泥公司，維持“增持”評級。