【水泥人网】??? 亚洲水泥（00743 HK): 1H10业绩低于预期，维持目标价

亚洲水泥1H10年实现销售收入2,274.5百万（人民币，下同），同比增长15.2%，符合我们预期。每股盈利0.09元，同比下降56.7%，低于我们的预期，占我们全年预期的25%。1H10的每股盈利为人民币0.09元，同比下降56.7%。

由于1H10四川超预期的产能过剩和四川和湖北地区的洪水灾害影响，亚洲水泥的毛利率为18%，下滑超过我们预期。但是我们认为在2H10灾后重建需求将增加长江流域省份的水泥需求。同时，国内煤价已经从2010年6月份的高点回落，四川和湖北地区水泥产能投资已经开始同比负增长，我们认为亚洲水泥在四川和湖北地区的水泥市场的毛利率在2H10和1H11恢复。

在重新评估了四川地区2010年的水泥供需环境后，我们调低亚洲水泥盈利FY10-12年盈利21%，8%和8%至人民币0.281元，人民币0.384元，和人民币0.416元。我们认为水泥行业的基本面在1H10和1H11将会改善，并且亚洲水泥的目前的估值已经反应了大部分负面影响，我们维持目标价4.20港元，相当于13.1倍2010年PE，9.6倍2011年PE和0.8倍的2011年PB。维持“收集”的投资评级。