高耗能產業的節電改造市場巨大。近期多個省市為完成“十一五”期間的節能減排目標，紛紛采取了限電措施，造成了鋼材、水泥等高耗能產品價格上漲。預計未來十年為了達成單位GDP能耗降低40%的目標，高耗能產業的節能改造勢在必行，這也為余熱利用的設備制造和服務業提供了良好的發展機遇。國內1086條水泥生產線中已建成余熱利用電站的有498條，公司測算到2015年需建電站的產線仍有900條左右。此外，玻璃、鋼鐵、冶金、造紙、化工等高耗能產業對余熱利用的需求也將逐步擴大。
公司市場占有率和技術實力均在業內領先。公司09 年市場占有率達16.6%，位于前三甲。使用公司的余熱利用電站后，投資增加10~20%，而水泥產線的熱利用率可從65%提升至80%，產生的電量占到總耗電量的30~40%，根據我們的測算節電效果在15元/噸左右，投資回收期在4年，吸引力較大。公司正在研發第三代水泥窯純低溫余熱發電技術，除了窯頭窯尾以外，將覆蓋窯胴的熱量回收，進一步提升熱利用率。
印度等海外市場或為公司提供超預期增長。印度等發展中國家的基礎建設水平落后，水泥行業還有較大發展空間，公司已經承接了印度的5條水泥產線余熱電站項目，并與巴基斯坦、土耳其、伊朗、越南等多個國家的水泥公司接洽。海外市場將可能成為公司業務的新成長點。
銷售模式轉變，EPC與EMC助推企業盈利能力。前期公司主要通過設計、服務、提供設備等傳統方式實現銷售，近期公司開始將重心向EPC(工程總承包)和EMC(合同能源管理)模式轉變。目前公司在手訂單11億元以上，其中工程總承包訂單量在8億元；公司已承接了4個EMC項目，由于余熱電站的回收期短，EMC模式可向公司提供長期穩定的現金流。
??? 建議詢價區間39.6-45.6 元。我們預計易世達10、11、12 年的EPS 分別為1.20、1.66和2.22元。創業板公司的平均發行市盈率為40倍，與公司業務類似的公司有海印股份、同力水泥、榮信股份、海陸重工、華光股份、中材國際，平均動態市盈率為35 倍，我們認為公司合理的動態PE 應在33-38 倍，建議詢價區間為39.6~45.6元。
風險提示。下游過于依賴國內水泥行業；海外業務的拓展存在較大不確定性；EMC模式中業主可能不正常經營或者不按期付款，導致達不到預期回報。
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