【水泥人网】水泥股价、毛利率与"新增供需边际"正相关，今年上半年边际为负值、下半年为正值，明年上半年为负值、下半年为正值。这意味着水泥行业明年上半年尤其是1季度淡季有业绩和股价压力。而明年中后将进入2年新一轮景气周期，估值和业绩双轮驱动。不仅仅是产能做减法需求做加法，同样2012年后占50%成本的动力煤价格有下行压力。这轮景气周期除煤炭下行外，另外一个重大特点在于目前暂停新建生产线建设已经1年时间，有理由相信明年上半年暂停政策仍将不会放开，这将导致明年中后价格有暴涨可能，因为产能是刚性的、新建产能释放需要1年多时间。

9月-11月中旬旺季需求端利好因素是：旺季需求增加、政府重申加大保障住房建设、"十二五"规划增强需求信心；供给端利好在于：限电导致短期供给下降、9月淘汰落后最后一个月导致短期供给下降、观察到月水泥新开工投资计划大幅下降（9月81亿创08年9月份以来单月新低）；估值方面的利好4季度估值年度切换。业绩方面的利好在于10月披露3季度业绩好于预期（跟踪的水泥煤炭价格差显示好8月往年淡季今年开始涨价而煤价下降。）

不确定性因素或风险是：加息预期和二次房地产调控。关于加息我们认为在CPI10月见底回落后4季度加息可能性不大，目前房价趋涨国庆节后为房地产二次调控政策敏感期。情景一：国庆期间销量大增而10月销量增房价上涨有限，二次调控可能性小，则目前股价因预期调控和假期因素下降后，股价将再次回升；情景二：国庆期间销量大增房价大涨，并且10月房价延续上涨趋势，引致国家二次房地产调控，节后股价再次下跌。第一种意味着目前到10月第一周是再次阶段性买点，后面利好因素提升股价。第二种意味着目前到10月股价将调整为主，这里面又有两种可能：首先若10月中旬前出台调控政策则股价下跌后因11月中旬前还是旺季加之上述利好则股价还能再有反弹；再次就是10月下旬出调控政策则股价下跌后，因仍有估值叠换和"十二五"规划等利好也会有反弹，但反弹力度低于第一种可能，这里面假设淡季初期水泥价格持平。第二个大波段机会在明年4月之后开始。因此，作为长期投资者而言，冀东水泥依旧明年看30元后年看50元，可长期持有。短期投资者而言，4季度仍有跌出来的波段机会。

若调控导致冀东回调20以下有长期建仓价值，18以下强烈建仓。