【水泥人網(wǎng)】中期策略我們指出行業(yè)存在政策性繁榮的機會。進入四季度,供給面正穿越產(chǎn)能過剩迷霧,需求面我們認為房地產(chǎn)再調(diào)控以保障房的落實為基礎(chǔ);本文也討論了日本建設(shè)公共住房的建材行業(yè)表現(xiàn)經(jīng)驗以及估值。在三季度大幅反彈之后,我們認為短期內(nèi)估值提升的空間10%左右,但仍可期待業(yè)績的超預(yù)期,并繼續(xù)推薦契合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的西部水泥、保障房建設(shè)、光伏/節(jié)能玻璃、復(fù)合材料等細分行業(yè)。

水泥需求端:基建自然回落,房地產(chǎn)調(diào)控以保證供給為前提。在基建投資增長10%,保障房投資增長50%,商品房投資增長5%的假設(shè)下,水泥的需求增速仍然會保持在8%。房地產(chǎn)若再調(diào)控:其一,本次調(diào)控的思路將堅決貫徹到供給增長上。其二,地產(chǎn)越調(diào)控,為保增長,對西部的刺激就會越明顯。

日本經(jīng)驗表明公共住房建設(shè)期間建材與地產(chǎn)的相關(guān)性會下降。

水泥供給端:穿越最后的“產(chǎn)能過剩”迷霧。四季度到明年上半年迎來產(chǎn)能的大幅有效釋放,但之后新增產(chǎn)能增長逐步減少直至國家放開新線的審批。

我們估算2011產(chǎn)能的增長速度為5%,低于總需求的增長。東部產(chǎn)能釋放更少,西部產(chǎn)能釋放只是階段性問題;新疆產(chǎn)能核準若不放開,無法談?wù)摽缭绞桨l(fā)展,龍頭企業(yè)仍然是投資的重要標的,畢竟海螺也是從競爭中走出來的。

估值與投資策略。在普遍反彈30-50%之后,水泥行業(yè)估值已經(jīng)提升2011年14倍的市盈率水平。我們認為行業(yè)合理動態(tài)估值中樞應(yīng)當跟隨大盤(15倍)上下10%區(qū)間內(nèi)波動,但業(yè)績超預(yù)期可期待;并且歷史上的四季度是行業(yè)旺季,股票表現(xiàn)跑贏大盤的概率在80%。從西部需求角度,繼續(xù)推薦祁連山、天山股份、青松建化,從供給和并購整合、保障房角度,推薦海螺水泥。關(guān)注金隅股份吸收合并中的太行水泥。

與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型相關(guān)的其他主題仍是精彩紛呈!進入四季度后,各行業(yè)、各地區(qū)“十二五規(guī)劃”陸續(xù)出臺,和建材相關(guān)的主題有節(jié)能、光伏、風電、循環(huán)經(jīng)濟等,主要集中在節(jié)能玻璃、太陽能玻璃、復(fù)合材料、石膏板等方面。相關(guān)的企業(yè)有南玻A(等待解禁靴子落地)、中航三鑫、中國玻纖、中材科技、北新建材等。我們同時長期看好家裝水管行業(yè)龍頭偉星新材的發(fā)展前景。

風險提示:通脹失控迎來宏觀經(jīng)濟全面緊縮。