【水泥人網(wǎng)】2010年1季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.7億人民幣，同比增長(zhǎng)18%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)7.92億人民幣，同比增幅為93.7%，每股收益0.45元，同比增長(zhǎng)94%。

公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)源于水泥銷量的增長(zhǎng)。公司10年一季度水泥銷量達(dá)到2740萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12%，主要為受益核心區(qū)域地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)復(fù)產(chǎn)需求恢復(fù)。

公司對(duì)主要產(chǎn)品的銷售策略調(diào)整到位，使產(chǎn)品價(jià)格較往年同期下降幅度不大，保持淡季價(jià)格堅(jiān)挺，使公司毛利率同比提高2個(gè)百分點(diǎn)至24%。水泥噸毛利率也有所上升，同比增長(zhǎng)6元/噸至53元/噸。我們預(yù)計(jì)隨著2季度旺季到來(lái)，水泥需求將有所增加，公司產(chǎn)品價(jià)格有望進(jìn)一步提高，噸毛利率環(huán)比也將有所提升。

由于華東地區(qū)房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)恢復(fù)較為明顯，帶動(dòng)水泥需求增加，以及原材料價(jià)格的持續(xù)上漲，因此今年當(dāng)?shù)貐^(qū)域的水泥價(jià)格上漲概率較大。

公司戰(zhàn)略布局調(diào)整較為明顯。公司將調(diào)整在陜西、甘肅、四川、重慶的產(chǎn)能，實(shí)行并購(gòu)與新增生產(chǎn)線并行的擴(kuò)張道路，完善西北和西南的區(qū)域布局。但是就目前的產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策看來(lái)，較為可行的是通過(guò)兼并增加產(chǎn)能，擴(kuò)大規(guī)模。公司預(yù)計(jì)在10、11年增加3000萬(wàn)噸的產(chǎn)能，銷量達(dá)到1.5億噸。其中增加較多的是中西部高盈利地區(qū)的產(chǎn)能，將提升整體毛利率，使盈利增加我們預(yù)計(jì)公司2010、2011年每股收益為2.61元和3.26。對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分別為13和10,低于目前行業(yè)平均水平。階段性投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)，由于公司的龍頭地位，給予公司15倍的PE,目標(biāo)價(jià)為39元。給予推薦評(píng)級(jí)。（民生證券 韋珂嘉）