近段时间以来，水泥股涨势良好。我们的研究显示，受到2009年9 月30日限产政策的影响，水泥行业固定资产投资将连续2-3年下降。我们预计，2011年和2012年行业有效产能分别增长4%和3%，2011年和2012年需求分别增长7.1%和4.4%，分别出现供应短缺2400万吨和3400万吨。
我们的研究显示，明后年水泥价格和行业盈利能力将整体上移。随着落后产能加快淘汰和行业加速整合，我们预计，2012年新型干法产能占比提高至85%，前十大企业熟料产能占比提高至50%～60%。华东、华南和华北大企业集团已经形成，企业竞争行为从过去低价竞争转化为理性协同。我们认为，今年四季度价格的大幅提高不是偶然外因导致的，而是内因(供应缩减、行业结构和企业行为发生质变)和外因(节能减排限电、需求旺盛)的共同作用。我们认为，明后年水泥企业吨毛利、吨净利和净资产收益率(ROE)水平将整体上移，达到甚至超过历史最高水平。
【投资建议】
我们认为，未来逐季业绩超出预期将成为水泥股股价上升推动力。春节前后为水泥消费淡季，水泥价格将有所调整，如果股价因此调整，将成为更好的买入机会。就个股而言，我们重点推荐海螺水泥(30.07,0.56,1.90%)、天山股份(28.98,0.14,0.49%)、华新水泥(30.57,0.00,0.00%)和冀东水泥(24.46,0.30,1.24%)，关注赛马实业(35.90,0.00,0.00%)和祁连山(18.32,0.21,1.16%)。