研究結論：
水泥行業(yè)短期內供給受限，需求依然有保障。
2011年全國計劃建設保障性安居工程任務是1000萬套，這相比2010年新增420萬套，同比增長72.4%，以此計算，2011年保障性安居工程投資將達1.4萬億元人民幣，保障房的建設對房地產投資的拉動將有明顯作用。今年是十二五開局之年，地方政府投資動力較強，固定資產投資規(guī)模依然有保障。
2011年《水泥行業(yè)準入條件》正式實施，對新型干法水泥熟料年產能超過人均900公斤的省份，原則上停止核準新建擴大水泥(熟料)產能生產線項目，新建水泥熟料生產線項目必須嚴格按照“等量或減量淘汰”的原則執(zhí)行。全國大部分省份水泥產能都超過人均900公斤，可以預見未來一段時間國內的新增產能主要為在建的水泥線投產形成的產能，新增產能增加非常有限。照目前在建的線，2011年約有1.3億噸水泥產能投放，主要在西部地區(qū)，2011年下半年以后將進入新增產能空檔期。
全國各區(qū)域行業(yè)集中度在快速提升，水泥企業(yè)市場控制力已經(jīng)大幅增強。
目前全國前十家水泥企業(yè)市場占有率總和在35%左右，近三年通過大企業(yè)并購當?shù)氐男∑髽I(yè)以及落后產能的逐步退出，單個區(qū)域的集中度大大提高，各個區(qū)域的前十家企業(yè)市場占有率總和都已經(jīng)超過了60%(西南地區(qū)除外)，單個區(qū)域已經(jīng)都出現(xiàn)了龍頭企業(yè)，區(qū)域內大企業(yè)之間的協(xié)同定價能力大大提高。市場集中度提高有利于盈利能力較低區(qū)域的水泥價格回歸合理水平。
維持行業(yè)“看好”評級，看好東部水泥公司，推薦海螺水泥(29.48,0.10,0.34%)、江西水泥(10.99,-0.49,-4.27%)、塔牌集團(15.48,-0.21,-1.34%)和冀東水泥(22.96,-0.26,-1.12%)。
2010年第四季度華東地區(qū)的這輪價格上漲主要由于限電措施導致水泥供應減少，但是上漲幅度巨大的狀況反映了華東區(qū)域市場水泥供需形勢的持續(xù)好轉。通過這次限電導致的價格大漲，企業(yè)已經(jīng)認識到控制市場、協(xié)同定價的重要性，我們認為華東水泥價格將一改過去長期處于全國價格底部的狀況。
我們認為東部水泥已經(jīng)步入上行通道，對于東部水泥價格的大幅上漲，相應公司股價并未得到反映。同時新疆區(qū)域2011年也進入大規(guī)模投資實施階段，水泥需求預計將較為旺盛，新疆區(qū)域也可看好。目前的龍頭公司2011年動態(tài)市盈率在10-15倍之間，估值已經(jīng)具有較強安全邊際。
我們推薦海螺水泥、江西水泥、塔牌集團和冀東水泥。
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