【水泥人网】本报告是对前期“供给面减法逻辑”的进一步深化，建议投资者穿越水泥价格的季节性变化，将视角放在水泥资产不断增强的盈利能力之上。

“物以稀为贵”，我们认为在严控产能政策和落后产能政策严格执行的情况下，也就是在“供给面减法”逻辑下，从中期的角度来看，水泥资产相对于不断增长的需求而言，将呈现短缺的特征，水泥资产的盈利能力将不断增强，已经并将持续得到数据的验证（过去六年水泥的盈利能力逐年提升，显著区别于其他周期性行业，原因在于执行较好的落后淘汰，水泥的区域性等）。

需求层面：虽然纠结在于紧缩的货币政策会对实体经济，尤其固定资产投资，最终对水泥需求产生影响，但我们也需要看到积极的财政政策对实体经济的正面拉动作用，而且我们坚信作为十二五的开局之年，2011年的固定资产投资增速不会太低（我们认为在20%以上），维持之前的水泥需求增速预测9.23%，而作为水泥需求的保障房建设，水利建设这两块则增强了水泥需求最终的确定性。

我们维持对水泥行业的观点：震荡向上，且存在战略性投资机会。我们认为水泥资产的盈利能力将在未来呈现不断上升的趋势，这一特征使得水泥资产在周期类投资标的中有非常明显的比较优势，建议投资者穿越水泥价格的季节性，增加水泥资产的配置，买入水泥股。

对于一类未来盈利将不断提升的资产而言，12~13倍的估值水平显然具备明显的投资机会，而且这个估值水平尚处于水泥股估值的中等偏低的水平，我们重点推荐：大水泥——海螺水泥、冀东水泥、华新水泥；小水泥——巢东股份、江西水泥、太行水泥、同力水泥、塔牌集团等等。