【水泥人網(wǎng)】3月1日開始，塔牌集團（002233）的可轉(zhuǎn)債將進入轉(zhuǎn)股期。隨著轉(zhuǎn)股期臨近，塔牌集團可轉(zhuǎn)換債券能否實現(xiàn)債轉(zhuǎn)股并提前贖回？從目前的價格走勢來看，若要完成債轉(zhuǎn)股，尚需時日。但從經(jīng)營情況來看，塔牌集團產(chǎn)品銷售情況不錯，所在的粵東市場將步入景氣周期，公司債轉(zhuǎn)股值得期待。

去年8月26日，塔牌集團發(fā)行可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債方案公布時即有業(yè)內(nèi)人士分析稱：“塔牌集團可轉(zhuǎn)債的利率補償條款優(yōu)厚，但轉(zhuǎn)股的條款卻較為嚴格，制定了較高的到期贖回價格和回售條款。”

塔牌集團可轉(zhuǎn)債的票面利率分別為0.8%、1%、1.2%、1.6%、2%，按6.3億元的發(fā)行額計算，若兩年內(nèi)不能順利轉(zhuǎn)股，2011、2012年塔牌集團將支付504萬元和630萬元的利率，約占其經(jīng)營性現(xiàn)金流的1%。若塔牌集團在5年的期限內(nèi)未能順利轉(zhuǎn)股，塔牌集團還將償還6.3億元資金，約為目前公司經(jīng)營性現(xiàn)金流的1.2倍。

塔牌集團的初始轉(zhuǎn)股價格為13.31元。根據(jù)提前贖回條款，當公司股票連續(xù)20個交易日的收盤價不低于當期轉(zhuǎn)股價格的130%，即17.30元/股時，方可提前贖回。

塔牌集團的股價于2月20日創(chuàng)出近期高點17.78元，而昨日收盤價為17.16元。另外，考慮7.513的轉(zhuǎn)換比例，按照塔牌轉(zhuǎn)債（128233）昨日的收盤價143.99元計算，轉(zhuǎn)債市場對公司正股的期望值應(yīng)為19.17元。

對此，塔牌集團董秘曾皓平表示：“目前，公司并未有任何動作，若要實現(xiàn)轉(zhuǎn)股還要看二級市場的價格表現(xiàn)，但從市場銷售來看，情況依然不錯。”

塔牌集團的產(chǎn)品銷售主要集中在粵東和珠三角。近兩年粵東地區(qū)銷量約占55%，珠三角銷量約占40%，兩個區(qū)域銷售基本處于均衡狀態(tài)。

由于福建武平二線4500t/d生產(chǎn)線的目標銷售區(qū)域是粵東地區(qū)，隨著該生產(chǎn)線去年12月份投產(chǎn)，預(yù)計今年粵東和珠三角的銷量比例將提升至2：1，粵東地區(qū)由此成為是塔牌集團未來業(yè)務(wù)發(fā)展的重點區(qū)域。

一份最新的研究報告顯示，在粵東區(qū)域，目前已投產(chǎn)的新型干法水泥熟料生產(chǎn)線有18條，水泥產(chǎn)能2600萬噸。其中，塔牌集團在粵東的產(chǎn)能占比高達42.3%，已投產(chǎn)的新型干法水泥熟料生產(chǎn)線有6條，水泥產(chǎn)能1100萬噸。此外，粵東區(qū)域計劃于2012年底前淘汰落后產(chǎn)能1200萬噸，塔牌集團將淘汰100萬噸。

中投證券研究員李凡認為：“塔牌集團是粵東水泥龍頭企業(yè)，遠遠超越第二名的惠州光大，在未來兩年落后產(chǎn)能逐步淘汰的情況下，塔牌集團在粵東區(qū)域的競爭優(yōu)勢會充分得到體現(xiàn)。”隨著粵東水泥市場步入景氣周期，塔牌集團也將迎來新的發(fā)展。

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