??? 3月6日，祁連山正式披露2008年年報，去年3季度尚持有公司1962.71萬股、并占據(jù)第二大流通股股東的海螺水泥已悄然退出前十大流通股股東行列。

同樣的情形還發(fā)生在華新水泥的身上。

究竟同力水泥有什么“魔力”，能讓海螺水泥對其“另眼相看”呢？

價格因素并非重點

今年2月27日，同力水泥披露的2008年年報顯示，截至去年底，海螺水泥共持有同力水泥598.86萬股，占公司總股本的3.74％，持股數(shù)量與去年三季度持平。

與祁連山和華新水泥相比，同力水泥去年的水泥產(chǎn)量為221.79萬噸，約為祁連山同期產(chǎn)量的三分之一，更無法與華新水泥上千萬噸的產(chǎn)量相提并論。另一方面，同力水泥去年的凈利潤尚不足5000萬元，凈利潤同比增長不過17％；而祁連山和華新水泥這一指標(biāo)分別為1.76億元和4.6億元，凈利潤同比增幅分別高達(dá)3056.53％和58％。

不難看出，無論是產(chǎn)量或利潤指標(biāo)，同力水泥均相差很多，但頂著“產(chǎn)業(yè)資本”光環(huán)的海螺水泥，卻偏偏對同力水泥情有獨鐘。

對于海螺此種“異常”的表現(xiàn)，有分析人士表示，“之所以沒有減持同力水泥，只是因為海螺對其的投資仍處于虧損狀態(tài)。”

從海螺水泥去年的3季報看，其持有同力水泥598.86萬股，初始投資金額為4434.97萬元。換言之，海螺的持倉成本約為7.41元/股。上述分析人士認(rèn)為，同力水泥股價在去年第4季度的最高價僅為7.90元，僅較海螺水泥持股成本高7％，且股價高出7.41元的時間僅有5個交易日，“海螺水泥如果賣出，虧損的可能很大，因此選擇了繼續(xù)留守。”

但事實上，海螺水泥此前就有過類似的減持。可以比較的是海螺水泥在去年3季度時共持有福建水泥1892.6萬股，初始投資9427.44萬元，持股成本為4.98元/股。

據(jù)當(dāng)時的Topview數(shù)據(jù)顯示，海螺水泥在去年第4季度便曾大量減持福建水泥，而福建水泥同期的最高股價僅摸高至5.27元，較海螺水泥的持股成本高出5.82％，且其股價高出成本價4.98元的時間更是只有3個交易日。

可見，海螺選擇繼續(xù)持有同力水泥，價格因素并非最重要的因素。海螺水泥董秘章明靜也向記者強(qiáng)調(diào)，買入同行股票是基于產(chǎn)業(yè)投資的理念，是公司的戰(zhàn)略投資考慮。

那么，海螺水泥看好同力水泥的背后，究竟是怎樣的盤算呢？

看好主因或是資產(chǎn)注入

“海螺介入同力，更多的是看好同力水泥大股東擬注入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。”對于海螺水泥的選擇，華泰證券建材分析師朱勤給出了他的看法。

資料顯示，去年底同力水泥發(fā)布公告稱，擬以11.48元/股的價格，向大股東河南投資集團(tuán)、鶴壁市經(jīng)濟(jì)建設(shè)投資總公司等6家對象非公開發(fā)行9254萬股流通股，用于收購估值10.62億元的水泥企業(yè)相關(guān)股權(quán)，這也是河南投資集團(tuán)整合旗下水泥資產(chǎn)的重要步驟。

而該定向增發(fā)的運(yùn)作，被市場解讀為同力水泥未來增長的契機(jī)。

按收購報告的預(yù)計，定向增發(fā)收購?fù)瓿珊螅λ鄵碛械男滦透煞ㄋ嗌a(chǎn)線將從1條增至6條，年產(chǎn)熟料從原來的155萬噸增加至757.5萬噸，水泥年產(chǎn)量增至783萬噸，占到河南市場份額的20％。同時，同力水泥的石灰石礦石儲備總量也將由約1.3億噸提高到3.63億噸，這為公司今后的可持續(xù)發(fā)展提供了有力的保證。

在同力水泥的收購報告中，公司預(yù)計，如果重組完成，公司2009年主營收入將達(dá)25.23億元，較2008年6.63億元增加280.54％。

即使從重置成本考慮，同力水泥仍具備估值優(yōu)勢。

“以海螺水泥當(dāng)時抄底的邏輯，水泥行業(yè)的重置成本將上升至350元/噸，按此計算，同力水泥在重組完成后，其重置成本將高達(dá)27.41億元。”某水泥行業(yè)資深分析師表示，目前算上增發(fā)的股份，同力水泥的總股本為2.53億股，以最新的9.23元股價計算，其總市值僅為23.35億元，仍低于其重置成本。

“這還沒考慮新建的兩條日產(chǎn)4500噸水泥的新型干法生產(chǎn)線。如果算上，到2010年，同力水泥的水泥年產(chǎn)量有望達(dá)到1200萬噸，這或才是海螺繼續(xù)持有同力水泥的主要原因。”上述分析師如是說。

不應(yīng)忽略河南市場和股東優(yōu)勢

除了重置成本外，業(yè)內(nèi)對同力水泥所在的河南市場也頗為看好。銀河證券建材分析師洪亮告訴記者，河南水泥市場的競爭還遠(yuǎn)未達(dá)到華東水泥市場的激烈程度，而且當(dāng)?shù)貙λ嗟男枨罅恳灿休^好保證，“可以說，同力現(xiàn)在的日子很好過。”

另一方面，隨著國家基建大規(guī)模投資的加快，未來幾年南水北調(diào)、鄭州西安高鐵、鄭州武漢高鐵等多項大型工程都將陸續(xù)開工建設(shè)，直接拉動河南當(dāng)?shù)氐乃嘈枨蟆８鶕?jù)河南省政府“十一五規(guī)劃”，到2010年河南固定資產(chǎn)投資總額將達(dá)到8810億元，水泥消費量將達(dá)到1.05億噸左右，較目前9000萬噸的消費量仍有不小的提升空間。

“河南的水泥市場相對較為封閉，因此其需求的上升更多將依靠當(dāng)?shù)刈陨懋a(chǎn)能來填補(bǔ)，這給同力水泥未來的發(fā)展提供了較好的環(huán)境。”洪亮表示。

還值得關(guān)注的是，同力水泥大股東河南投資集團(tuán)具有深厚的政府背景。資料顯示，河南投資集團(tuán)是隸屬于河南省政府的國有獨資公司，由省發(fā)改委代管，是河南省政府的投融資主體。

“雖然河南市場中有中聯(lián)水泥、天瑞水泥這樣的強(qiáng)手，但不能忽略的是，同力水泥的大股東河南投資集團(tuán)有很強(qiáng)的政府背景，肩負(fù)著整合當(dāng)?shù)?a href="http://www.youjial.com/tag/2511.html" target="_blank" class="keylink">水泥工業(yè)的使命，這對于同力水泥未來的發(fā)展有著莫大的好處。”一位水泥業(yè)內(nèi)的資深人士告訴記者。

盡管今年2月初定向增發(fā)的事宜曾被證監(jiān)會否決，但由于河南投資集團(tuán)的政府背景，同力水泥的資產(chǎn)注入在業(yè)內(nèi)看來，仍是板上釘釘?shù)氖隆?/P>

實際上，在2月25日，同力水泥便曾發(fā)布公告稱，公司將繼續(xù)推進(jìn)定向增發(fā)購買資產(chǎn)的工作，而公司董秘李繼富也表示，公司有很足的信心完成重組。

截至本周五，同力水泥報收9.23元，當(dāng)天因召開股東大會停牌。