??? 联合证券2日发布投资报告，维持对水泥行业的"增持"评级，具体分析如下:

1)近期业内对长三角水泥"供过于求"的表述,1―4 月全国水泥行业91.72%的投资增长以及4 月底以来四川水泥价格超预期下跌，引发了资本市场对水泥行业未来可能出现全面供给过剩的担忧。

2)联合证券的看法:首先，长三角地区(尤其是浙江)04 年以来就一直存在不同程度的水泥供过于求现象，并非刚出现的新情况，市场无需对此增加新的忧虑。其次，1―4 月水泥行业投资增速确实超预期，但联合证券认为部分原因是去年在建生产线的延续，预计随着续建项目的逐渐完成，行业投资增速未来可能回落。再考虑到今年新建生产线带纯低温余热电站的比例进一步提升，实际新建产能增速应小于投资增速。

3)历史统计发现，年度水泥行业投资和建成投产产能变动幅度出现过不一致的情况:04 年新增产能增幅远大于行业投资增幅，而05,06 年新增产能降幅又大于行业投资降幅，因此不能将二者简单等同。

4)据中国水泥协会的初步统计，08 年在建未完工的熟料生产线有88条，熟料产能约1 亿吨，加上今年一季度新开工建设的30 多条线，预计09 年全年投产的产能和08 年持平(08 年建成投产熟料线120 条，水泥产能约2 亿吨)。如果再考虑到可能产生的统计遗漏，预计全年投产水泥产能不超过2.5 亿吨，比去年增长约25%。

5)今年以来固定资产投资快速增长，水泥需求增长超出原先预期:前4 个月水泥产量同比增长13%，预计全年在10%以上。在需求强劲的情况下，2.5 亿吨的新增产能依然能被较好地消化:联合证券的计算显示，当全年水泥需求(产量)增长超过12%时，新增需求将大于新增供给，行业景气度将比08 年回升。

6)再者，分区域看，1―4 月东北,华东,中南地区水泥行业投资增速低于全国平均，未来供需形势更加乐观些。联合证券维持对行业的"增持"评级，依然重点推荐需求受房地产投资回暖拉动较大,新增供给压力较小的中东部公司―海螺水泥,塔牌集团,冀东水泥,华新水泥。