??? 評級：買入-A

評級機構：安信證券

1-5月份祁連山產銷水泥260萬噸，前5個月水泥出廠均價超過410元/噸，主要是重點工程使用。由于重點工程量很大且都有保供的需要，公司目前已經放棄了原有的很大一部份民用水泥市場，但仍然存在供給壓力。同時中材認購了祁連山定向增發5500萬股，將成為公司的第二大股東，區域競爭形勢將大大緩和。2008 年下半年起，公司開始了整合子公司股權的步伐。目前平涼、天水主要少數股東權益已收入股份公司，甘谷、鴛鴦銷售等原天水公司的子公司已收為全資子公司。已公告的紅古祁連山絕對控股仍在進行。此外，公司計劃在未來新增產能上線后，按步驟逐步淘汰現有規模較小、人員負擔重、生產成本高的干法水泥。

我們認為甘青地區的高景氣度仍將至少持續至2010年，今年全面攤薄后的每股收益將達0.85元。2010年預計增速將在30%左右，屆時將迎來業績高峰。按照2009年20倍的目標PE，給予6個月17元的目標價及買入-A評級。