??? 上市公司中报业绩区域差异明显：我们预计西北水泥公司业绩同比大幅增长，中部和东部水泥公司业绩与去年基本持平。其中祁连山同比增长200%以上，天山股份同比增长120%左右，青松建化同比增长100%以上，赛马实业和冀东水泥同比增长50%以上，海螺水泥和华新水泥同比基本持平，塔牌集团同比下降10-40%，江西水泥同比下降50%以上。

2009年1-5月全国城镇固定资产投资完成额同比增长幅度达到32.90%,全国累计水泥产量5.73亿吨，同比增长13.34%,而08年产量同比增速为5.2%，显示全国水泥需求已经得到明显恢复。

上半年全国水泥价格未出现大幅上涨，但一直稳定在08年同期价格水平之上，进入6月份随着雨水天气的到来，水泥价格上涨受到一定抑制，预计东部和中部地区09年7-8月的水泥价格会低于08年同期水平（08年6-8月水泥价格随煤价飙升出现了快速上涨）。由于煤炭价格同比下降，预计水泥毛利率同比将会有所上升。

我们认为基建投资推升的水泥需求增速在下半年会明显高于上半年，水泥走势将继续向上，仍然维持行业“看好”的投资评级，而行业的更大的投资机会来自于房地产复苏对需求的进一步提升。

从区域上划分，东部水泥企业的水泥应用于房地产领域的比重较大，而西部水泥企业的水泥主要应用于基础建设，我们更看好东部水泥的投资机会，建议买入海螺水泥、塔牌集团、冀东水泥等。同时基于对未来东北水泥市场的看好，建议关注亚泰集团。