??? 我們構建的全國26 個城市煤炭價格跟蹤系統最新更新至09 年6 月。從6 月環比資料來看,華北地區、華東地區、西南的四川省、中南的湖南省等地的水泥煤炭價差月環比下跌。除個別地區(北京、上海、湖南省)的煤炭價格略有上升外,水泥煤炭價差環比下跌主要系水泥價格淡季下跌造成。另外西北和東北地區水泥煤炭價差環比上升,這兩個地區煤炭價格平穩,同時水泥價格穩步上升。其中東北三省由于需求旺盛,近日水泥價格紛紛上揚,截至7 月上旬,沈陽、長春、哈爾濱三市水泥價格分別同比上漲-1.4%、9.1%和18.8%,建議關注亞泰集團(600881.SS, Rmb9.6, 未評級)。展望下半年,從基本面看,行業出現反轉的概率不大;但從預期看,供給(發改委限產)和需求(房地產業FAI 逐月向好)兩方面預期均在向好。目前水泥行業09 年平均PE 約為24倍,落后于大盤平均,短期內水泥股存在階段性行情。凱基證券有限公司