【水泥人网】华新水泥公司董事会昨日通过了《华新水泥股份有限公司绩效单位激励计划》，该计划考核2011-2013财年的平均销售收入增长率、EBITDA增长率、净资产收益率和净现金流负债率（经营性现金流除以总债务），覆盖公司董事、监事和管理层及总监级以上的核心专业人才和管理骨干，包括部分经提名的经理级人员和主管。

根据激励方案，四个指标的参照对象分别是，2011至2013年销售收入年均增长率不低于20%，EBITDA年均增长率不低于25%，平均净资产收益率和平均净现金流负债率超过水泥行业平均水平。行业平均水平的公司组成由股东大会授权薪酬委员会根据公司战略目标、行业公司变化情况在每年具体确定。该计划三年一个考察期，到期可以再续。

业绩目标达成是大概率事件，根据盈利预测，2011年销售收入增长50%以上，EBITDA增长率60%以上。公司在明后年仍有量的增长，并且公司还可以运用兼并收购，达成前两项指标的难度不大。至于后两项指标，认为华新公司作为区域水泥龙头，和同业相比，具备较强的竞争力，主要看对比公司的选择，涉及对比公司的财务数据披露问题，对比公司是上市公司的可能性大。我们认为该计划会在一定程度上增强市场对公司未来两年公司的业绩的信心。

大股东及一致行动人在12月23日通过二级市场增持B股，占总股本的1.74%，增持后共控制41.62%股份，并计划在以后的12个与内通过二级市场继续增持不超过总股本的0.25%，连同此次已增持部分不超过总股本的1.99%。大股东的增持价格大约为1.74美元，折合人民币约11元，较目前A股折价14%，对应给华新水泥吨企业市值350元的估值，低于目前的重置成本。大股东的增持行为显示产业资本认可华新在该价位的投资价值，对目前的价格是一个有力支撑。

基本面上，需求仍是明年水泥行业最大的挑战，最近的水泥价格逐步下滑，造成毛利率降低，明年上半年盈利能力仍将受到压制。安信证券预计2011-2013年的每股收益分别为1.36，1.38和1.63元，目前价位对应2012年9.5x市盈率，估值不高，目前价格处于底部区域，考虑到基本面上处于下降通道，维持对公司“推荐-B”评级，暂不调整目标价格。

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