【水泥人網(wǎng)】公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。截止今年10月,海螺水泥累計(jì)水泥產(chǎn)量1.6億噸,占全國(guó)比重的9.4%。遠(yuǎn)超出同行業(yè)其他水泥生產(chǎn)企業(yè)。公司有望借力兼并重組大旗,繼續(xù)做大做強(qiáng)規(guī)模化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,成為全國(guó)乃至全球最大的水泥市場(chǎng)企業(yè)之一。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)明確,各產(chǎn)品銷售收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。中報(bào)顯示,42.5級(jí)、32.5級(jí)和熟料實(shí)現(xiàn)銷售收入122.11/56.57/42.5億元。

預(yù)計(jì)隨著高鐵項(xiàng)目投資減速,短期內(nèi)高標(biāo)號(hào)水泥需求將有所放緩,但對(duì)公司盈利影響有限。高標(biāo)號(hào)水泥生產(chǎn)還將是公司未來(lái)主要發(fā)展方向,公司盈利能力還將持續(xù)向好。

成本及費(fèi)用控制力強(qiáng)。由于兼并重組等因素影響,公司管理費(fèi)用增加較快,但隨著公司內(nèi)部控制的逐漸改善,管理費(fèi)用未來(lái)將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。銷售費(fèi)用開(kāi)支相對(duì)同行業(yè)具備優(yōu)勢(shì)。受益于公司相對(duì)合理的資產(chǎn)負(fù)債率,海螺水泥財(cái)務(wù)費(fèi)用基本維持同行業(yè)中較低的水平。此外,熟料生產(chǎn)線均配置的余熱發(fā)電項(xiàng)目,每年可節(jié)省熟料生產(chǎn)成本19.8-26.3億元,節(jié)能效益明顯。

公司發(fā)展策略清晰。公司產(chǎn)能沿“T”型布局,符合國(guó)家《水泥工業(yè)“十二五”展規(guī)劃》戰(zhàn)略。規(guī)模化生產(chǎn)和西南市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)將成為公司的未來(lái)核心競(jìng)爭(zhēng)力以及新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè):我們預(yù)計(jì)公司2011/2012/2013年實(shí)現(xiàn)熟料生產(chǎn)1.39/1.76/1.82億噸,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入580.63/685.94/748.54億元,對(duì)應(yīng)毛利率分別為38%/37%/37%。實(shí)現(xiàn)每股收益2.65/2.80/2.93元。

投資評(píng)級(jí):給予海螺水泥12個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)格為21元,對(duì)應(yīng)2012年和2013年的目標(biāo)P/E為7.5倍和7.17倍。目前估值略低于同類型企業(yè),且公司具備長(zhǎng)期投資價(jià)值,給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。