【水泥人网】在2012年度策略报告《着眼需求分析、紧盯政策变化》，以及近期跟踪报告《近期政策性反弹机会-冀东首配》，《乐观者预期1季度政策性修复波段机会》等报告中，强调11年7月开始水泥股投资逻辑重新回到贷款M1、地产销售开工增速等需求端(供给端未被证实)逻辑，1-2月有政策性反弹行情。今年水泥股或有两次波段，一个是上半年政策性机会，一个是下半年业绩修复的机会。

今年1-2月政策面重于基本面，3月政策明朗，同时淡季结束基本面更重要。12月下旬开始，河北、安徽、贵州、云南、广东珠三角、浙江宁波和江西九江部分区域等水泥价格开始下跌，下跌幅度在10-30元，符合市场预期。华东区域传统淡季开始逐步大规模停产大概1个月左右的时间，1-2月淡季水泥价格不会有太超出市场悲观预期的变化，水泥股价更多反映货币和地产政策信息。

日前贷款和货币数据公布，12月新增贷款6405亿，同比多增1823亿，超出市场预期;12月M2增速为13.6%，比11月的12.7%显著回升;12月M1同比增速由11月7.8%的底部反弹至7.9%。宏观数据超预期，使市场出现政策放松预期，导致水泥大幅反弹，初步印证我们观点。我们宏观预期M1增速见底回升，预期1月M1和贷款都继续好于12月，因此水泥股在1-2月仍有流动性释放和政策预期放松的修复估值的反弹机会(近期一直观点)。

近期反弹空间和时间在15-20%或2月底，主要负面受制1-2季度业绩差、3月水泥价格仍有再次下跌存在较大变数可能，中期趋势最大决定性变量是看这种政策放松能否有效传递到地产销售和开工、并进而实质性预期需求见底趋势回升，目前政策预期向好。

反弹不是基于业绩而是政策，配置仍是两个思路，一是今年产能投放压力小的区域需求若起来弹性大，如:东北(亚泰)、河北(冀东水泥(000401))、湖北(华新水泥(600801))、宁夏(赛马实业)，二是前期被过于悲观预期的华东区域大幅下跌后修复性反弹(江西、海螺等)。

目前信息仍是流动性预期支撑估值反弹行情，基本面扭转未有明显迹象，操作收益率不能期望太高，短期投资者快进快出。中长期投资者可慢慢建立底仓，特别是估值接近重置成本的公司。冀东目前EV/2012年产量=450元(几近重置成本、2012年动态PE为10倍)。2012年陕西见底回升、东北盈利维持、河北向上弹性，行业首配。股价已经具有相对安全边际，今年最看好公司。