【水泥人網】本篇報告，我們將借助各地區的水泥增速情況、城市化水平和歷史水泥累計用量等指標，分析各地區水泥潛在需求的差異。

東北和西北地區水泥增速高于其他地區：水泥消費量增速主要由固定資產投資增速決定。由于東北和西北地區固定資產投資歷史欠賬較多，2011年這兩個地區水泥銷量增速遠高于其他地區。從水泥產量增速情況來看，西北地區和東北地區的投資性機會高于華東地區。

城市化水平決定人均水泥的累計用量。從2010年各省城市化水平和水泥人均累計用量的關系來看，兩變量存在較強的相關性。這也意味著城市化水平低的地區未來水泥潛在需求量應該較高。當前，西藏、貴州、甘肅、河南城市化水平偏低。從城市化角度看，這些地區水泥潛在需求應該高于其他地區。

甘肅、新疆、貴州和黑龍江水泥歷史累計用量較低。從水泥的歷史累計人均用量來看，華東沿海地區地區的人均水泥累計用量(1998年作為起點)均在17噸以上，遠超過全國平均水平。不過，甘肅、新疆、貴州和黑龍江等地區的水泥累計用量均在8噸以下，不足華東沿海的一半，預計未來空間較大。

總結：通過各地區水泥產量增速、城市化水平、人均水泥歷史累計消費量和等指標，我們認為甘肅和貴州地區水泥潛在需求可能高于其他地區。從自上而下的視角，祁連山應該是比較好的投資標的，而我們前期關注的寧夏地區水泥累計用量并不低。

核心風險：通脹情況有反復;房地產政策底仍有不確定。