重整草案剛剛通過出資人表決的*ST金頂(600678)，其重組推進似乎又有了新的進展，中國建材(3323.HK)成為了這場曠日持久的重組案中的新角色。

公司14日公告，控股子公司———四川金頂(集團)峨眉山特種水泥有限公司另外兩位股東———泰山金頂控股有限公司和峨眉山水泥控股有限公司將于5月份將其分別持有的峨眉山特種各24.5%的股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給中國建材旗下的西南水泥有限公司。

中國建材先行潛伏

作為峨眉山特種49%股權(quán)的接盤方，西南水泥有著顯赫的出身。這家掛牌于2011年底的水泥公司隸屬于水泥業(yè)龍頭———中國建材。通過中國建材慣用的聯(lián)合重組方式，西南水泥整合了重慶科華集團、四川利森水泥集團、云南思茅建峰水泥有限公司等多家地處云南、貴州、四川、重慶三省一市的水泥企業(yè)。該公司注冊資金高達100億元，其中中國建材持股50%，為控股股東。西南水泥現(xiàn)擁有水泥產(chǎn)能7000萬噸，根據(jù)中國建材的計劃，未來兩到三年間，西南水泥將重組整合超過100家企業(yè)，在云、貴、川、渝實現(xiàn)水泥產(chǎn)能超過1億噸，占西南區(qū)域20%-25%市場份額的目標。

中國建材不僅是港股上市公司，且已進入回歸A股的排隊階段。從該公司南方水泥的整合路徑來看，通過兼并控制中小型水泥企業(yè)，形成大型水泥航母是其常規(guī)打法。

而此次僅從峨眉山特種股東手中拿下49%的股權(quán)，似乎與其一貫風格并不相符。畢竟，峨眉山特種已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，其中2011年全年虧損1.07億元，僅財務(wù)投資而不追求并表控制顯然不能為西南水泥乃至中國建材的業(yè)績添彩。不過，峨眉山特種經(jīng)營上的困局主要是由于設(shè)備缺陷、生產(chǎn)規(guī)模、缺少融資功能、流動資金嚴重短缺，擁有強大融資能力的央企參股后，這一局面恐怕將很快得以改善。

“自我造血”的保殼計劃

另一方面，峨眉山特種這筆股權(quán)的轉(zhuǎn)讓時機相當微妙。6月8日，對峨眉山特種持股51%的*ST金頂?shù)闹卣莅钢械摹俺鲑Y人權(quán)益調(diào)整方案”剛剛獲得通過，其重整推進的最大程序性障礙被掃清，公司輕裝而行將指日可待。一旦完成破產(chǎn)重整，2012年、2013年*ST金頂將暫無保殼壓力。

*ST金頂2011年報顯示，公司計劃利用所擁有石灰石礦山資源、鐵路專用線優(yōu)勢，在2012年推進年產(chǎn)60萬噸活性氧化鈣項目、礦山資源增劃項目和現(xiàn)代物流園區(qū)項目的建設(shè)。*ST金頂希望，項目建成后，實現(xiàn)公司從礦山到水泥生產(chǎn)銷售、石灰石加工及產(chǎn)品銷售、倉儲物流的完整產(chǎn)業(yè)鏈條，充分發(fā)揮內(nèi)部上下游產(chǎn)業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，同時有效盤活閑置部分資產(chǎn)，提高現(xiàn)在資產(chǎn)盈利能力，徹底改變公司虧損局面，恢復公司可持續(xù)經(jīng)營能力。由此可見， *ST金頂希望通過自我造血實現(xiàn)保殼目標。

但這并非海亮金屬貿(mào)易集團有限公司接手*ST金頂?shù)慕K極目標。據(jù)了解*ST金頂重組事宜的中介機構(gòu)人士稱，海亮接手*ST金頂主要是看中殼資源，希望將旗下除金屬加工貿(mào)易外的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入。海亮官網(wǎng)披露，該公司主要產(chǎn)業(yè)涉及銅價工業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金屬貿(mào)易、節(jié)能環(huán)保、股權(quán)投資、基礎(chǔ)教育、礦產(chǎn)資源7大板塊，其中房地產(chǎn)業(yè)已成為公司的支柱產(chǎn)業(yè)。

房地產(chǎn)借殼大門關(guān)閉的當下，*ST金頂先通過破產(chǎn)重整減負后自轉(zhuǎn)保殼，海亮囤殼意圖明顯。而一旦注入窗口期開啟，公司水泥資產(chǎn)的置出恐怕只是時間問題，到那時中國建材則有了近水樓臺的機會。