【水泥人网】投资要点

收购吴堡冀东水泥51%股权利于公司抢占陕西特种水泥市场份额。陕西区域内有延长、长庆等大型油田，对特种水泥的需求量较大，但由于目前陕北还没有一家专门从事特种水泥生产的企业，特种水泥市场的竞争较小，控股吴堡冀东水泥后，公司将以此为平台进一步扩其再陕西特种水泥的市场份额。吴堡冀东水泥的产能为100 万吨/年，对应公司的权益产能为51万吨，假定特种水泥的吨净利在50 元/吨(特种水泥的附加值较普通水泥高,普通水泥的正常吨净利在20 元/吨)，那么此次收购价对应于7 倍的PE和1 倍的PB，收购的性价比较高。

逆市收购短期不改公司上半年业绩大幅下滑的局面，下半年业绩大幅好转的可能性在逐步降低。进入2 季度以来，公司产能所在区域除了陕西地区价格有所恢复，其他区域价格继续回落，3 月中旬河北地区的提价最终没能成行，河北价格经过近期几轮回调目前已经跌破提价前的水平。公司12年上半年业绩大幅下滑已成定局，下半年盈利能否大幅好转仍有待进一步观察。但从当前看来，随着市场预期的政策加码迟迟未能兑现(12 年不会出台类似08 年的4 万亿已经成为共识)，稳增长、调结构将成为下半年政策主基调则渐渐被市场所接受。在此背景下，下半年公司业绩大幅好转的几率在逐步降低。

投资建议

我们之前对于12 年的盈利预测大幅低于市场一致预期，但从最新的情况来看，我们的预测可能是最接近实际情况的。我们维持之前对于公司12 年的盈利预测，预计公司12-14 年EPS 为0.60 元、0.82 元、1.05 元，当前股价对应于12-14 年的PE 分别为26.7 倍、19.8 倍、15.4倍。给予“推荐”评级。