冀东水泥发布公告称上半年实现盈利8000万至12000万元，折合每股收益0.059元至0.089元，同比减少80%以上，超出市场预期。主要原因是上半年区域水泥需求不旺，二季度需求虽有回升，但价格持续走低，同比降幅较大，使公司业绩下滑明显。

由于一季度公司每股亏损0.176元，因此预计二季度每股收益为0.24元，或净利润3.24亿元左右。我们预计公司在上半年财务口径销量为2300万吨左右，测算吨净利为4元;其中我们预计二季度销量的吨净利20元。公司在三月份华北地区提价后，五月份开始逐步走低。二季度的盈利水平前高后低，河北地区低于全公司平均水平。我们预计下半年的销量3400万吨，吨净利水平不及二季度，回落至13元;全年平均吨净利9元，预计2012年每股收益0.4元。

河北市场竞争加剧超出我们之前的预期，是我们下调盈利预测和投资评级的最重要原因。由?买入-A”下调至?增持-B”，目标价15.5元。

前段时间，市场对中报预亏预减公司的风险厌恶程度上升，加上对冀东水泥的盈利预期由偏高下调至正常偏低，甚至有投资者预期公司全年无法实现正盈利;以上两个因素分别影响估值和盈利预期，从而造成公司近期股价的?双杀?。

从净资产和吨市值的角度，目前的股价已经进入可持有区间;股价在短期内下行动力不大。公司目前公布的中期业绩略微超出市场预期，一定程度上可缓解市场对下半年业绩的担忧;我们认为股价可能出现阶段性机会。

风险提示：河北地区价格继续大幅下滑，公司所在其他区域的水泥价格下滑。