【水泥人网】一、事件概述

公司公布12年中报，水泥和熟料净销量8055万吨，同比增长14%;营业收入205.6亿元，同比下滑8%;归属母公司净利润29.2亿元，同比下滑51%;EPS0.55元。

二、分析与判断

上半年水泥吨净利 37 元，预计下半年吨净利 30 元以上

上半年公司水泥销售均价255元/吨，较去年同期下跌60元/吨，价格大幅下滑导致水泥吨净利从去年同期的86元降至37元;7、8月份淡季由于价格依然有所下跌，吨净利可能已经跌至30以下，随着四季度旺季来临，存在季节性提价的可能，下半年公司水泥吨净利依然有望在30元以上。

行业低迷给公司提供了外延式扩张的良机

上半年公司收购了亳州龙山水泥、四川南威水泥、镇江北固水泥、哈密弘毅建材和广西凌云水泥，新增水泥产能400-500万吨，外延式扩张将成为公司未来产能扩张的重要路径，同时收购过程中坚持低成本扩张。公司较低的资产负债率和融资成本为大规模收购提供了财务上的支撑。

华东投资结构相对合理，水泥需求稳定性好于西部

从投资结构看，华东基建投资、房地产投资和农村投资各占1/3，由于政府投资占比小于西部，因此投资出现大起大落的可能性小于西部;今年上半年华东需求下滑主要是房地产投资下滑明显，但随着农村投资占比进一步提升，房地产投资波动对总量的影响将减弱。