投资要点：宏源公司类模板. 8月13日召开的新疆援疆工作座谈会显示：截至7月底，1296个援疆项目中，367个续建项目加快建设，新建项目开工856个，开工率达到92.1%;已拨付到疆援助资金90.8亿元，资金到疆率达到89%。随着新疆区域振兴规划的推进，疆内重大基建项目陆续开工建设，必将拉动水泥需求。

公司12年新增生产线5条，13年预计再投产8条，新增产能冲击动能较大，疆内市场供需逆转，但市场份额提高带来的销量大幅提升和规模效应带来的单位成本下降为未来业绩的稳定提供了有力支撑。

报告摘要：

新疆大开发奠定水泥长期需求，近期产能密集投放预期短期供给承压。

上半年新疆重点项目累计完成投资925.38亿元，同比增加56%，“十二五”期间固定资产投资年均增速25%以上的跨越式增长有效打开了水泥长期需求空间;另一方面，2011年新疆新增水泥产能2488万吨，供需形势出现拐点，且预计12和13年分别新增产能1493/1848万吨，短期内存在供给压力，水泥价格稳定依赖市场协同。

疆内市场份额进一步提升，规模效应压缩单位成本。12年和13年公司相继有5条和8条生产线在新疆陆续投产，预计疆内市场份额从2011年的42%提升至44%以上，覆盖乌昌、北疆、东疆和南疆四大区域，市场控制力大幅加强，提升议价空间。产能规模较高的新型干法生产线的投入可使每吨水泥熟料成本平均降低10-15元。

吨市值跌破重置成本，投资价值凸显。受到水泥价格下跌影响，公司股价走低，目前吨市值276元，远低于平均400元/吨的实体水泥收购价值。参考此前中材增资天山和海螺收购青松建化时点二者的吨市值623元和465元，即使考虑少数股东权益，其投资价值也极为显著。。预计公司2012、2013年净利润分别为14.10和20.86亿元，考虑到增发1亿股以及10转8的公积金转增股本导致的摊薄，对应EPS分别为0.89和1.60元，对应当前股价的PE为8.83和4.91倍，给予“买入”评级。