投資要點：宏源公司類模板. 8月13日召開的新疆援疆工作座談會顯示：截至7月底，1296個援疆項目中，367個續(xù)建項目加快建設，新建項目開工856個，開工率達到92.1%;已撥付到疆援助資金90.8億元，資金到疆率達到89%。隨著新疆區(qū)域振興規(guī)劃的推進，疆內重大基建項目陸續(xù)開工建設，必將拉動水泥需求。

公司12年新增生產(chǎn)線5條，13年預計再投產(chǎn)8條，新增產(chǎn)能沖擊動能較大，疆內市場供需逆轉，但市場份額提高帶來的銷量大幅提升和規(guī)模效應帶來的單位成本下降為未來業(yè)績的穩(wěn)定提供了有力支撐。

報告摘要：

新疆大開發(fā)奠定水泥長期需求，近期產(chǎn)能密集投放預期短期供給承壓。

上半年新疆重點項目累計完成投資925.38億元，同比增加56%，“十二五”期間固定資產(chǎn)投資年均增速25%以上的跨越式增長有效打開了水泥長期需求空間;另一方面，2011年新疆新增水泥產(chǎn)能2488萬噸，供需形勢出現(xiàn)拐點，且預計12和13年分別新增產(chǎn)能1493/1848萬噸，短期內存在供給壓力，水泥價格穩(wěn)定依賴市場協(xié)同。

疆內市場份額進一步提升，規(guī)模效應壓縮單位成本。12年和13年公司相繼有5條和8條生產(chǎn)線在新疆陸續(xù)投產(chǎn)，預計疆內市場份額從2011年的42%提升至44%以上，覆蓋烏昌、北疆、東疆和南疆四大區(qū)域，市場控制力大幅加強，提升議價空間。產(chǎn)能規(guī)模較高的新型干法生產(chǎn)線的投入可使每噸水泥熟料成本平均降低10-15元。

噸市值跌破重置成本，投資價值凸顯。受到水泥價格下跌影響，公司股價走低，目前噸市值276元，遠低于平均400元/噸的實體水泥收購價值。參考此前中材增資天山和海螺收購青松建化時點二者的噸市值623元和465元，即使考慮少數(shù)股東權益，其投資價值也極為顯著。。預計公司2012、2013年凈利潤分別為14.10和20.86億元，考慮到增發(fā)1億股以及10轉8的公積金轉增股本導致的攤薄，對應EPS分別為0.89和1.60元，對應當前股價的PE為8.83和4.91倍，給予“買入”評級。