水泥：本周全国水泥市场平均价格为321 元/吨，环比下跌1%。主要体现在长春地区价格降幅25 元/吨，济南地区降幅10 元/吨，南宁地区降幅20 元/吨，海口地区降幅20 元/吨，重庆地区降幅20 元/吨，成都地区降幅10 元/吨，乌鲁木齐降幅30 元/吨，长沙地区涨幅30 元/吨。)煤炭：秦港山西优混、大同优混和山西大混价格平稳。全国均价跌9 元/吨，主要表现在华东、中南、西南和西北地区下跌，华北和东北地区平稳。水泥煤炭价差：8 月27 日全国平均水泥煤炭价差227.9元/吨，比上周下跌2.4 元/吨，低于去年同期水平(302.3 元/吨)。

投资建议

1、本周全国水泥价格环比略有下滑，主流地区(京津冀、江浙沪皖、两广)的水泥价格慢慢趋稳,止跌原因来自几个方面，一是从最近3 个月的固定资产投资和水泥产量数据来看需求环比没有继续恶化，在低位启稳，二是主流地区的水泥价格基本回到历史最差的时候，很多企业出现亏损，三是8 月底开始市场逐步步入销售旺季。我们仍维持之前的判断：水泥价格在8 月份有望见底止跌。

2、水泥上市公司中报基本都处在微利或者亏损状态，符合我们之前总结的行业底部区域特征，我们预计3 季报是环比低点。目前行业的主要矛盾是行业能否反转，水泥价格下半年能有多大幅度的改善?

3、我们在《水泥和玻璃系列报告之三：换一种视角看需求》分析，今明年水泥需求弹性较弱，同时考虑到水泥行业新增供给和目前行业龙头公司采取的销售策略，行业未到反转的时候，4 季度水泥价格能出现季节性上涨，但是幅度有限。

基于基本面的判断，我们对行业的投资看法，由于基本面仍没有反转，趋势性机会还未到来，不过下半年行业的机会比上半年要好，由于水泥价格有望从持续下跌的状态过渡到反弹阶段，行业需求环比改善，下半年行业存在一定反弹机会，催化剂来自水泥价格上涨和中长期信贷数据的改善，具体时点关注9-10 月份。

风险提示

宏观经济持续下滑，基建投资依旧低迷，行业产能大幅增长。