水泥量价齐跌,上市公司净利润同比减少51.73% 2012年上半年我国水泥行业呈现量价齐跌的景象。上半年全国累计生产水泥10.02亿吨,同比增长5.63%,累计产量增速比去年同期下降近7个百分点。上半年全国高标散装水泥平均价格由一月初的381.17元/吨跌至六月底的342.67元/吨,跌幅达38.50元/ 吨,同比去年六月底价格跌幅达81.66元/吨。2012年上半年水泥行业上市公司共实现营业收入717.00亿元,同比上升0.55%;归属于母公司所有者的净利润53.26亿元,同比下降51.73%。净利润同比增长的仅3家公司:亚泰集团、同力水泥和尖峰集团。受水泥价格下跌的影响,除了亚泰集团外其他水泥上市公司的毛利率、净利率和ROE 都出现明显下跌,其中位于华东地区的福建水泥和巢东股份跌幅最大,毛利率分别下降21个百分点和24个百分点,净利润下降24个百分点和17个百分点,ROE 下降16个百分点和23个百分点。上半年大部分水泥行业上市公司的期间费用率都是上升的,仅同力水泥、巢东股份、西水股份和秦岭水泥的期间费用率有所下降。水泥价格下跌导致上市公司的营业收入下降,但是期间费用并没有明出现显下降,期间费用的稳步增长加大了上市公司业绩对于水泥价格的弹性。

部分个股跌破净资产,行业处于估值底部区域 伴随着上市公司中报的发布,水泥行业上市公司的股价大幅走低,7-8月间水泥制造板块指数跌幅达16.34%,同期沪深300指数的跌幅为10.56%。在经历了一年多的持续下跌之后,水泥行业的市盈率已经跌至10.02,低于2005年和2008年低点的水平; 水泥行业的市净率也跌至1.39,比2005年和2008年低点的水平略高。部分个股已经跌破净资产,整个行业处于估值的底部区域。从个股上来看,三大水泥公司海螺水泥、冀东水泥和华新水泥的市净率与2005年和2008年的低点相比还有一段距离;西北地区水泥上市公司天山股份、青松建化、祁连山和宁夏建材同前期的低点相比非常接近,其中天山股份和宁夏建材已经跌破净资产。国内三大水泥行业上市公司的吨EV 已经进入底部区间,但是还没有突破前期低点。

投资评价和建议 在步入九月后,水泥市场由于季节性传统旺季到来需求会有所好转,近期部分地区水泥价格传出上调消息,水泥价格有止跌的迹象。目前整个水泥股在估值低价位,部分个股已跌破净资产,关注可能借势反弹,特别关注西北地区的水泥行业上市公司。