本次月報(bào)我們著重考察了我國各省市的城鎮(zhèn)化率、累計(jì)的人均城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額等水泥的需求段中長期指標(biāo)，華中地區(qū)、西南地區(qū)和西北地區(qū)相對(duì)較好，其中相對(duì)較好的省份為河南、湖南、湖北、貴州、云南、甘肅和華東地區(qū)的江西及安徽;對(duì)應(yīng)的公司為同力水泥、華新水泥、祁連山、江西水泥和海螺水泥。

9月份，全國水泥平均價(jià)格連續(xù)回暖，顯示價(jià)格底部成立。和今年4月份的價(jià)格調(diào)漲不同的是目前價(jià)格的絕對(duì)水平較低，處于成本線附近，因此調(diào)漲的阻力小。我們在之前的報(bào)告中已經(jīng)指出水泥的價(jià)格見底，并恢復(fù)正常的季節(jié)性波動(dòng);在目前四季度開端的10月份，我們預(yù)計(jì)華東、華中和華南地區(qū)的水泥價(jià)格上漲的可能性較高，而東北、西北等地區(qū)由于會(huì)隨后進(jìn)入淡季，預(yù)計(jì)穩(wěn)價(jià)出貨的可能性較大。

9月底的全國平均庫存率在68%，環(huán)比8月下降了4個(gè)百分點(diǎn)。9月份，部分地區(qū)的庫存水平都有一定程度的回落，價(jià)格還有繼續(xù)上調(diào)的可能。9月份共有2個(gè)水泥項(xiàng)目正式投產(chǎn),2個(gè)在建項(xiàng)目，3個(gè)擬在建項(xiàng)目，同時(shí)浙江、湖北和四川等地區(qū)自9月底到10月初都有停窯計(jì)劃。

9月國內(nèi)浮法玻璃市場中北部價(jià)格上揚(yáng)，南方僵持震蕩，北方市場季節(jié)性回暖，南北價(jià)差趨小。北方地區(qū)4條浮法線先后點(diǎn)火，加之前期點(diǎn)火浮法線較多。預(yù)計(jì)上述產(chǎn)能將于10月下旬全部投放市場，供需矛盾或有加劇可能。

投資建議：9月份我們提示了水泥板塊“先跌先漲”的投資機(jī)會(huì)，水泥板塊表現(xiàn)超越滬深300指數(shù)12.4%，屬于領(lǐng)漲板塊。展望10月份，我們認(rèn)為水泥板塊仍有機(jī)會(huì)，但繼續(xù)領(lǐng)漲的可能性降低，板塊彈性依然值得期待。

有利因素包括：1)旺季價(jià)格易漲難跌;2)出貨量繼續(xù)回暖趨勢;3)水泥板塊在周期性行業(yè)中基本面處于中上位臵，估值處于中下位臵;4)政策面和大盤利空的風(fēng)險(xiǎn)小。區(qū)域上偏向東部、中部和南部地區(qū)，首推海螺水泥，把握彈性關(guān)注江西水泥和華新水泥。玻璃板塊建議關(guān)注旗濱集團(tuán)和南玻A，其他建材推薦長海股份和建研集團(tuán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資、特別是房地產(chǎn)投資增速加速下滑;水泥價(jià)格繼續(xù)大幅下跌。