【水泥人网】事件：

2012年10月30日晚间，公司发布2012 年三季报：2012 前三季度，公司实现营业收入约27.99 亿元，同比增长20.73%;实现归属于上市公司股东的净利润约1.80 亿元，同比增长4.69%。基本每股收益0.84 元。

点评：

业绩稳健增长

2012 年第1 季度、第2 季度、第3 季度，营收同比增速为-7.74%、40.73%、26.47%，显示公司业务拓展顺利，业绩稳健增长。2012 年前三季度归母净利润同比增长4.69%，与中报5.32%的增速基本持平。

盈利水平下降，行业竞争加剧

2012 年前三季度，综合毛利率为22.44%，同比下降3.24 个百分点，净利率为6.47%，同比下降约1 个百分点，这主要是国内经济疲弱，且除尘行业、脱硝行业竞争加剧所致，在此背景下，公司净利润增速低于营收增速。 现金流状况显著改善。前三季度，经营性现金流净额为2.5 亿元， 其中，第三季度为5.6 亿元，一改以往经营性现金流为负的状态， 这主要是因为公司加大了账款回收力度、并拖欠了更多的应付账款，这显示出公司在上下游产业链中具有较强的议价能力。

脱硝需求加速释放、海外业务拓展顺利，业绩稳健增长有保障

公司致力于成为大气治理综合性环保企业，在原有除尘、脱硫业务稳健发展的情况下，公司积极拓展脱硝业务及海外市场。目前，公司脱硝业务已从火电行业延伸至水泥行业，海外订单金额已超过14 亿元，公司后期业绩稳健增长动力充足。

投资建议及评级

预计公司2012/2013/2014 年每股收益分别为1.34/1.64/1.92 元，21.96 元的股价对应市盈率分别为16/13/11 倍。首次给予"增持"评级。