水泥行业三季报公布完毕，中银国际11月5日发表了水泥行业研究报告。报告称，长期来看，在需求中长期处于相对稳定的预期下水泥行业的过剩产能将会经历一个去化阶段，但水泥企业在一定阶段能够通过协同提价获得比较好的利润，这可能也是未来水泥企业的主要盈利模式，短期关注东南部价格反弹带来的阶段性机会。报告摘要如下：

分析师覆盖的公司前三季度平均毛利率21.1%，期间费用率16.3%，净利润率4.5%(对应2011年前三季度的毛利率、期间费用率和净利润率分别为33.3%、12.9%、15.8%)，整体看受价格下行影响盈利能力同比下滑较为明显;行业龙头海螺水泥(600585)的前三季度净利润率仍保持12.2%，纵向来看，07-11年以来公司前三季度的毛利率分别为11.6%、12.1%、12.7%、14.1%、25.9%，目前盈利能力回归到07-09年的平均水平。

水泥9月单月产量增速加快，铁路基建投资环比改善：1-9月份全国水泥产量累计同比增长6.68%，其中9月份单月产量为2.10亿吨，单月环比增长7.21%，同比增长11.97%，9月单月增速较快。铁路基本建设投资9月份单月为643亿元，环比上月的393亿元大幅增长63.43%;房地产方面，1-9月投资完成额为5.10万亿，累计同比增速为15.40%，整体来看房地产和基建投资增速较去年均有所放缓，对水泥需求拉动减弱，但铁路基建投资的恢复有利于水泥环比需求的改善。

东南部水泥价格阶段性回暖，协同提价推动盈利回升，北方地区进入淡季：截止到10月底全国水泥平均价格为347元/吨，价格环比上升4.6%，同比下跌12.7%。其中华东和中南地区环比9月底分别上涨13.0%和7.6%，较8月底上涨20.0%和13.6%，局部区域价格小幅回升除季节性因素以外主要还是依靠企业间的协同，协同提价的幅度超预期，目前区域平均库容比在55-60之间，预计目前的价格能够得以维持，盈利预测存在上调空间。

水泥新增产能持续释放，全年供给仍有压力，中长期去产能过程不可避免，短期关注东南部价格反弹带来的阶段性机会：2012年上半年全国新增熟料产能7，586万吨，预计全年将新增熟料产能1.66亿吨，新增新型干法产能占去年年底新型干法产能比重为11.5%，产能释放压力仍然较大。长期来看，在需求中长期处于相对稳定的预期下水泥行业的过剩产能将会经历一个去化阶段，但水泥企业在一定阶段能够通过协同提价获得比较好的利润，这可能也是未来水泥企业的主要盈利模式，短期关注东南部价格反弹带来的阶段性机会。